三维通信（002115）深度分析报告

核心概览

"通信网络优化+互联网数字营销"双主业公司，旗下海卫通是国内领先的卫星宽带互联网服务商，深度布局卫星互联网赛道，2025年互联网营销收入突破110亿元（同比增长11.6%），通信板块卫星通信收入1.92亿元（同比增长11.3%），2026年Q1营收同比暴增110.5%、归母净利润2161万元（同比增长1540%），实现扭亏为盈，核心看点在于卫星互联网+AI漫剧双轮驱动下的业绩反转，但互联网营销业务毛利率极低、通信业务规模偏小构成主要制约。

###核心定位 三维通信股份有限公司成立于1993年，2007年在深交所上市（002115），是国家重点高新技术企业、国家企业技术中心。公司旗下拥有两大核心业务板块：通信业务（移动通信网络优化、卫星通信服务、通信铁塔运营）和互联网数字营销业务（巨网科技等子公司）。旗下子公司海卫通是国内领先的卫星宽带互联网服务提供商，专注海洋、偏远山区及海外工地的卫星宽带接入服务，船岸云智能平台（海基平台）获信创符合性评估、国家级认证及挪威、法国等国际船级社认证。公司是全球主流的移动通信网络建设供应商及移动互联网信息综合服务商。

市场共识 vs 分歧

市场共识：公司双主业战略中，互联网营销业务贡献了绝大部分收入（2025年110.3亿元，占总收入92%），但毛利率极低；通信业务规模较小但卫星互联网方向具备战略价值。海卫通在卫星通信细分领域具备先发优势，船岸云智能平台获得多项权威认证。2026年Q1业绩大幅好转（营收同比+110.5%，归母净利润2161万元）验证了扭亏趋势。

市场分歧：

• 看多观点：卫星互联网赛道处于爆发前夜，海卫通作为国内领先的卫星宽带服务商具备稀缺性；AI漫剧平台（平行视界）商业化落地验证成功，短剧/漫剧业务成为新增长引擎；2026年Q1业绩暴增110.5%验证了经营拐点；海外业务（美洲、EMEA区域）持续增长，国际化布局成效显现；Wind ESG评级AA级，综合评分行业第一。
• 看空观点：互联网营销业务毛利率极低（巨网科技模式类似广告代理），收入规模大但利润贡献有限；通信业务规模仅约9亿元，卫星通信收入仅1.92亿元，核心业务体量偏小；2025年全年仍亏损1319万元，扭亏基础尚不稳固；通信铁塔业务面临中国铁塔的强

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