大港股份（002077）深度分析报告

核心概览

大港股份是江苏镇江国资委旗下的综合性半导体封测+园区环保双主业公司，2025年实现营业收入3.55亿元（同比+5.60%），归母净利润5314万元（同比+124.88%），扣非净利润2634万元（同比+28.05%）。核心概览在于"国资半导体封测+区域环保垄断"：公司全资子公司上海旻艾专注集成电路测试服务，2025年测试量2.40亿颗（同比+8.43%），晶圆测试9.49万片（同比+19.52%），毛利率18.91%（同比+6.39pct）；同时通过增资9000万元控股艾科集成（78.79%股权），进一步聚焦高端芯片测试；环保资源服务板块依托镇江经开区码头、储罐、填埋场等稀缺资产，区域垄断优势稳固。市场共识在于公司双主业结构清晰、国资背景提供信用支撑，分歧在于集成电路测试业务规模偏小（营收1.84亿元），在全国测试企业中排名靠后，与伟测科技、利扬芯片等头部企业差距明显；环保业务增长稳健但缺乏弹性。关键催化时点为艾科集成产能释放进度、车规级芯片测试订单增长、以及半导体行业景气度延续。

核心定位

江苏大港股份有限公司，镇江国资委旗下唯一上市平台，主营集成电路测试与封装、园区环保资源服务（码头、水务、固废处置、NMP废液回收），是长三角地区兼具硬科技属性与区域基础设施垄断优势的稀缺标的。

市场共识 vs 分歧

市场共识：

• 国资背景（镇江经开区国资委通过瀚瑞控股持股48.97%），信用支撑强
• 集成电路测试业务受益于半导体行业高景气，车规级芯片测试占比提升改善毛利
• 环保业务区域垄断，现金流稳定
• 2025年净利润增长124.88%，基本面改善明确

市场分歧：

• 看多：艾科集成增资扩产，高端芯片测试产能释放；半导体国产替代加速，车规级芯片测试需求爆发
• 看空：测试业务营收仅1.84亿元，在全国测试企业中规模偏小；环保业务增长稳健但缺乏想象空间；合并报表未分配利润为-2.51亿元，历史亏损尚未完全消化

多空辩论：

• 看多理由：①上海旻艾净利润2383万元（同比+69.82%），毛利率20.51%（同比+5.53pct），盈利改善显著；②艾科集成增资9000万元用于购置高算力芯片测试设备，切入高端SoC测试赛道；③NMP废液回收量5.2万吨（同比+7

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