报告目录
核心概览市场共识 vs 分歧催化剂时间表多空辩论一、公司基本概况与商业模式拆解1.1 公司概况1.2 历史沿革1.3 股权与治理1.4 商业模式拆解1.5 核心资产二、上涨逻辑2.1 政策驱动的行业大爆发（核心驱动）2.2 业绩拐点验证2.3 全产业链协同优势2.4 数智化转型三、业务结构分析与价值诊断3.1 业务板块拆解3.2 价值诊断四、核心受益环节与竞争格局4.1 产业链位置4.2 竞争格局4.3 护城河分析五、隐性资产挖掘与估值5.1 隐性资产清单
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誉帆科技（001396）深度分析报告
核心概览
誉帆科技的核心概览在于：作为城市排水管网运维领域的国家级专精特新"小巨人"企业，公司具备集"咨询、诊断、治理、养护和设备材料制造"为一体的完整产业链能力，在"十五五"期间预计超5万亿元的地下管网改造投资浪潮中处于优先受益位置。
2025年是公司上市首年，全年实现营业收入7.59亿元（同比增长3.98%），归母净利润1.25亿元（同比下降1.74%），扣非净利润1.21亿元（同比增长0.17%）。2026年一季报延续良好势头，营收1.38亿元（同比+29.17%），归母净利润180.49万元（同比扭亏为盈），验证了业绩拐点。
市场共识 vs 分歧
市场共识：城市地下管网改造已上升为国家战略，"十五五"期间预计建设改造超70万公里、新增投资超5万亿元；誉帆科技是排水管网运维细分领域的头部企业，具备全产业链闭环能力。
市场分歧：
- 看多观点认为，2026年Q1营收同比+29.17%且扭亏为盈，验证了行业景气度拐点，叠加中央财政资金支持加速落地，公司业绩弹性将逐步释放；
- 看空观点则担忧2025年归母净利润微降1.74%，且下游客户高度集中于政府及国有平台，回款周期长、应收账款风险大。
多空辩论的核心在于：政策驱动的行业大爆发能否转化为公司的实际业绩增量？政府财政约束是否会限制订单兑现速度？
催化剂时间表
| 时间 | 催化剂 | 影响判断 |
|---|---|---|
| 2026年Q2-Q3 | 各地管网改造招标加速 | 验证订单增速 |
| 2026年中 | 中央财政城市更新资金下达进度 | 验证资金来源 |
| 2026年三季报 | 全年订单签约额及在手订单 | 验证业绩弹性 |
| 2026-2027年 | "十五五"管网改造规划落地 | 长期市场空间确认 |
多空辩论
看多理由：
- 政策红利释放：国家发改委明确"十五五"期间建设改造地下管网超70万公里，新增投资超5万亿元，城市地下管网建设改造已纳入"两重"建设支持范围，通过超长期特别国债专项支持。
- 业绩拐点确认：2026年Q1营收同比+29.17%，归母净利润180.49万元同比扭亏为盈，经营现金流净额1988万元（2
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