三联锻造（001282）深度分析报告

核心概览

三联锻造的核心概览在于：作为国内汽车锻造零部件核心供应商，公司产品广泛应用于动力系统、传动系统、转向系统及悬挂支撑系统，已切入戴姆勒、宝马、大众、特斯拉、比亚迪、蔚来、理想、小鹏等全球主流整车厂商供应链。2025年新能源汽车产品收入占比从2020年的0.87%快速提升至29.29%（4.47亿元），新能源转型成效显著。同时公司积极布局机器人及航空航天部件（新设研究院分公司）、高温合金叶片（全资子公司投资4亿元）、摩洛哥工厂（规避贸易摩擦）等新领域，打造第二增长曲线。2025年营收16.42亿元（+5.09%），但归母净利润1.10亿元（-24.97%），主要受产能建设期固定成本较高影响，2026年产能释放后业绩修复可期。

市场共识 vs 分歧

市场主流观点认可三联锻造在汽车锻造件领域的技术积累和客户资源，认为新能源产品占比快速提升（29.29%）和机器人/航空航天新布局打开长期成长空间。华金证券给予"增持"评级，预计2025-2027年归母净利润分别为1.84/2.44/2.97亿元。

分歧在于短期业绩承压的持续性。2025年净利润同比-24.97%，主要系汽车轻量化锻件生产（一期）、新能源汽车零部件精密加工项目尚处建设期，固定成本较高。看多观点认为2026年产能释放后业绩将快速修复；看空观点认为国内汽车降价潮持续（2025年1-2月28款车型降价，平均降幅12.6%），叠加美国关税政策影响欧洲供应链，毛利率修复存在不确定性。

催化剂时间表

时间	催化剂	影响判断
2026年Q2	高性能锻件生产线产能利用率	验证毛利率修复节奏
2026年中	摩洛哥工厂建设进度	海外布局落地验证
2026年Q3	机器人/航空航天部件收入	第二曲线启动信号
2026年底	高温合金叶片项目进展	航空航天领域突破
2027年	精密锻造技改项目全面投产	产能释放完成

多空辩论

看多理由：

• 新能源产品占比快速提升：从2020年0.87%到2025年29.29%，已进入特斯拉、比亚迪、蔚来、理想、小鹏等定点并批量供货
• 新领域布局打开

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