欧晶科技（001269）深度分析报告

核心概览

欧晶科技的投资逻辑在于光伏行业深度调整周期中的困境反转预期+半导体级石英坩埚第二曲线布局。公司主营石英坩埚（光伏单晶硅拉制的关键耗材）和光伏配套加工服务（硅料清洗、硅粉回收等）。2024年公司亏损5.36亿元，2025年亏损2.4-3.0亿元（同比显著收窄），2026年Q1净利润同比下降196.53%，仍处于亏损状态。光伏行业供需错配尚未根本缓解，产业链各环节开工率维持低位，石英坩埚销售均价持续承压。公司积极布局半导体级石英坩埚，2025年半导体级产品销售收入同比大幅增长，但规模仍小（2025年石英坩埚产品总收入仅1.72亿元，其中半导体级占比有限）。市场共识是：光伏行业最坏时期可能已过，但复苏时点不确定；半导体级石英坩埚是长期看点，但短期难以贡献显著利润。分歧在于：公司能否在行业低谷期熬过亏损、等待周期反转，以及半导体级产品能否成功放量。

市场共识 vs 分歧

市场共识：欧晶科技是光伏石英坩埚和配套服务领域的重要供应商，在高品质、大尺寸、长寿命石英坩埚制造领域具有竞争优势。光伏行业2024-2025年深度调整，公司连续两年大幅亏损。2025年亏损幅度显著收窄，显示经营改善迹象。半导体级石英坩埚布局是长期看点。

市场分歧：

• 看多观点：① 光伏行业2025年亏损已充分释放，2026年有望触底回升；② 半导体级石英坩埚国产替代空间大，公司2025年销售收入同比大幅增长；③ 石英坩埚是光伏单晶炉关键耗材，具有消耗品属性，需求刚性。
• 看空观点：① 光伏行业供需错配尚未根本缓解，开工率低位运行；② 公司连续两年亏损，现金流承压，可转债（欧晶转债，代码127098）存在转股压力；③ 半导体级石英坩埚认证周期长，短期难以贡献显著利润。

多空辩论：

• 看多理由：① 2025年亏损2.4-3.0亿元，较2024年5.36亿元显著收窄，经营改善趋势明确；② 半导体级石英坩埚国产替代，年产2.6万只项目稳步推进；③ 石英坩埚作为消耗品，单晶硅片生产持续需要，需求刚性。
• 看空理由：① 光伏行业产能过剩，石英坩埚价格持续低位，2026年Q1净利润同比-196.53%；② 连续两年亏损，净资产持续消耗；③ 半导体级产品占比小，2025年石英

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