居然智家（000785）深度分析报告

核心概览

居然智家（000785）的核心概览在于家居卖场龙头向智能家居生态平台的转型预期与数智化三驾马车的第二曲线培育。公司前身"居然之家"是中国最大的连锁家居卖场之一，与红星美凯龙并称行业双龙头。2024年12月公司正式更名为"居然智家"，标志着从传统家居卖场向智能家居生态平台的战略转型。然而转型阵痛期业绩承压：2025年营收111.44亿元（同比-14.05%），归母净利润亏损9.99亿元（同比下降229.8%），主要受房地产市场周期性下行、家居建材市场存量竞争加剧、以及公司给予商户租金减免等因素影响。市场分歧在于：看多者认为数智化转型（居然设计家、洞窝、居然智慧家）已初具规模，智能家居体验中心转型有望打开新增长空间；看空者认为传统卖场业务持续萎缩，转型投入期亏损可能延续。

市场共识 vs 分歧

市场共识：家居建材行业受房地产下行影响，2025年规模以上家具企业营收同比下降10.1%，行业进入存量竞争阶段。居然智家作为行业龙头，短期业绩承压，但卖场网络规模和品牌优势仍在。数智化三驾马车（居然设计家、洞窝、居然智慧家）是转型的核心抓手，已初具规模。

市场分歧：分歧核心在于转型成效判断和时间表。看多者认为居然设计家AI设计平台、洞窝数字化产业服务平台、居然智慧家智能家居连锁已分别跑通商业模式，2026年起有望贡献增量收入；看空者认为传统卖场租赁收入持续下滑（2025H1租赁及加盟管理收入26亿元，同比-19.65%），转型业务规模尚小，短期难以弥补主业下滑。

催化剂时间表：

时间	催化剂	影响判断
2026年中	2025年报+2026Q1季报	确认亏损幅度是否收窄
2026年	智能家居体验中心开业进度	已开业32家，关注扩张速度
2026年	居然设计家付费用户增长	2025H1付费用户同比+47%
2026年	洞窝非居然卖场/商户占比	已超70%，关注平台化进展
持续	房地产政策效果	决定家居需求复苏节奏

多空辩论：

• 看多理由：①居然设计家累计建设超1.2万个3D模型，覆盖顾家、敏华、箭牌等头部品

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