长江证券（000783）深度分析报告

核心概览

长江证券（000783）的核心概览在于2025年业绩创历史新高后的可持续性与国资入主后的治理改善。2025年公司实现营业总收入105.48亿元（同比+59.86%），归母净利润36.96亿元（同比+101.44%），基本每股收益0.63元（同比+110%），加权平均ROE达10.02%（较上年+4.94个百分点）。业绩爆发主要受益于资本市场回暖带动自营业务暴增524.66%、经纪业务随市场活跃度提升、以及资管业务规模扩张。2025年8月，长江产业投资集团通过协议转让完成入主，直接持股17.41%、通过一致行动人合计支配28.22%表决权，湖北国资成为实际控制人，治理结构发生重大变化。

市场共识 vs 分歧

市场共识：2025年券商行业整体受益于资本市场回暖，经纪和自营业务双升，长江证券业绩创历史新高。国资入主后治理改善预期提升，研究业务保持行业头部地位。

市场分歧：分歧核心在于业绩可持续性。看多者认为国资入主后公司战略定位更清晰，研究+资管+自营三轮驱动模式有望持续；看空者认为2025年业绩高增长部分受益于资本市场阶段性回暖（自营收入暴增524%），若2026年市场交投活跃度下降，业绩可能大幅回落。

催化剂时间表：

时间	催化剂	影响判断
2026年4月底	2025年报披露	已确认业绩创历史新高
2026年8月	2026年中报	验证业绩可持续性
2026年	国资入主后治理整合进展	管理层换届完成，关注战略落地
持续	资本市场活跃度	决定经纪和自营业务景气度

多空辩论：

• 看多理由：①国资入主后治理改善，长江产业集团作为湖北国资平台，有望在区域资源、产业协同方面提供支持；②研究业务连续四年蝉联"本土最佳研究团队"第1名，品牌优势突出；③长信基金总规模突破2000亿元，资管业务管理规模同比增长19.81%，第二增长曲线成型。
• 看空理由：①2025年自营业务收入暴增524%是业绩高增长的核心驱动，但自营业务具有高度周期性，2026年若市场回调，自营收入可能大幅回落；②Q4单季归母净利润仅3.24亿元

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