炼石航空（000697）深度分析报告

核心概览

炼石航空的核心概览在于：公司已完成破产重整并撤销其他风险警示，股票简称由"ST炼石"变更为"炼石航空"，标志着持续经营重大不确定性已消除。作为A股稀缺的跨国航空零部件制造平台，公司通过控股英国Gardner Aerospace切入空客、波音全球供应链体系，受益于全球航空制造业复苏周期。但核心矛盾在于英国工厂长期亏损、单一客户（Airbus）依赖度极高，扭亏拐点尚未确认，2026年一季度扣非净利润仍为负值。

市场共识 vs 分歧

市场主流观点认为，炼石航空已完成债务重整、资产负债率降至25.64%，财务压力大幅缓解，叠加全球航空零部件需求复苏，公司有望迎来盈利拐点。分歧在于：Gardner英国工厂能否扭亏存在不确定性，2025年计提商誉减值2.01亿元后账面仍有商誉余额，且Airbus销售额占公司收入比重超过50%，单一客户风险集中。

催化剂时间表

时间	催化剂	影响判断
2026.5.6	撤销ST，股票简称变更为"炼石航空"，涨跌幅限制恢复10%	短期情绪催化，交易活跃度提升
2026H1	Gardner英国工厂成本转移进展（向印度、成都转移）	验证毛利率改善逻辑是否成立
2026.8月底	2026年中报披露	确认扣非净利润是否转正
2026Q4	空客A320neo、A350交付量指引	决定Gardner下半年订单预期
2027年	成都航宇单晶叶片产能释放	国内业务占比提升，降低境外依赖

多空辩论

看多理由：

• 破产重整完成后资产负债率从高位降至25.64%，财务费用从高峰期大幅下降，2026Q1财务费用1897.83万元，利息负担显著减轻
• 全球航空制造业处于上行周期，空客2025年盈利52亿欧元（同比+23%），交付量持续增长，Gardner作为空客"D2P全球合作伙伴"直接受益
• 成本优化措施推进中：Gardner向印度和成都工厂转移低附加值工序，退出低毛利工作包并承接高毛利speed shop项目，商誉减值测试中毛利率预测从10.71%上调至21.03%

看空理由：

• 2025年扣非净利

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