滨海能源（000695）深度分析报告

核心概览

滨海能源的核心概览在于旭阳集团体系内的新能源转型+产能释放预期：公司自2022年被旭阳控股入主后，从传统印刷业务全面转型锂电负极材料赛道，在内蒙古乌兰察布规划建设30万吨负极材料一体化项目，并配套580MW源网荷储绿电项目。2025年公司实现营收5.75亿元（同比+15.54%），负极材料及代工业务营收5.71亿元；2026年Q1主营业务收入突破2.1亿元（同比+118%），核心子公司自2025年12月起已实现盈利。当前20万吨扩产项目预计2026年12月全面投产，2026年出货量目标10-13万吨，绿电项目预计2026年5月底陆续投产，产能+绿电双轮驱动下盈利能力有望大幅提升。

2026年4月29日，公司控股股东旭阳控股将14.5%股权转让给港股上市公司中国旭阳集团（01907.HK）全资子公司旭阳集团，控股股东变更为旭阳集团，实际控制人仍为杨雪岗。这一调整标志着旭阳体系内新能源业务的正式交接，旭阳集团将合并滨海能源报表，新能源成为其第三支柱产业。

市场分歧的核心在于：负极材料行业低端产能过剩与高端产能紧俏并存，滨海能源作为新进入者能否在激烈竞争中实现盈利；以及580MW绿电项目投产后降本效果能否兑现。

市场共识 vs 分歧

市场共识：

• 全球负极材料需求高速增长（2025年超300万吨，预计2030年达700万吨，CAGR 18.5%）
• 滨海能源的源网荷储绿电配套在行业内具有独特性，成本优势显著
• 旭阳集团入主后资本和产业协同效应值得期待

市场分歧：

• 看多方认为：2026年绿电投产后用电成本大幅下降，负极材料盈利能力将进入大幅提升通道；旭阳集团将合并报表，新能源业务成为核心增量；20万吨扩产后产能达30万吨，跻身行业前列
• 看空方认为：负极材料行业低端产能过剩，价格竞争激烈；公司2020-2025年连续6年亏损，2025年净亏损8814万元；资产负债率高达82.95%，财务风险较高；绿电项目投产进度存在不确定性

催化剂时间表

时间	催化剂	影响判断
2026年5月底	580MW源网荷储绿电项目陆续投产	用电成本大幅下降，核心催化

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