宝新能源（000690）深度分析报告

核心概览

宝新能源的核心概览在于：公司作为广东省优质煤电企业，受益于煤价下行和发电量增长的双重利好，2025年归母净利润10.24亿元（同比+45.21%），实现业绩大幅反弹。核心看点在于陆丰甲湖湾二期2×100万千瓦机组投产带来的装机规模跨越式增长（增量57.64%），以及参股梅州客商银行（资产规模超430亿元）和创业投资平台东方富海（净利润3.83亿元）提供的多元化收益来源。

市场共识 vs 分歧

市场普遍认可宝新能源2025年业绩的强劲反弹。2025年公司实现营业收入86.34亿元（同比+9.23%），归母净利润10.24亿元（同比+45.21%），基本每股收益0.47元。天风证券维持"买入"评级，预计公司2025-2027年归母净利润分别为9.17、12.77、13.72亿元（实际2025年已超预测）。

市场分歧在于：看多者认为陆丰甲湖湾二期投产后装机规模增长57.64%，叠加煤价下行趋势延续，2026年业绩有望进一步释放；参股客商银行和东方富海提供稳定投资收益，多元化布局降低单一电力业务风险。看空者则认为火电行业面临新能源替代的长期压力，广东省电价下行趋势明显（2025年年度长协交易均价0.392元/KWh，同比降低约15.84%），且公司新能源转型进度相对缓慢。

催化剂时间表

时间	催化剂	影响判断
2026年4月	2025年报披露，业绩确认	验证45%高增的可持续性
2026年下半年	陆丰甲湖湾二期1号机组投产	装机增量释放，发电量大幅增长
2027年	陆丰甲湖湾二期2号机组投产	装机规模达到348万千瓦（含二期）
2026-2027年	煤价持续下行	燃料成本进一步降低，毛利率改善
2026年	梅县荷树园7-8号机组立项核准	新一轮装机扩张启动

多空辩论

看多理由：

• 煤价下行趋势延续：2025年Q1秦皇岛港Q5500煤炭均价约721元/吨（同比-20.02%），截至2026年4月煤价654元/吨（同比-20.73%），仍处于下行通道，燃料成本有望持续降低。
• 装机规模跨越式增长：陆丰甲湖湾二期2×10

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