大连友谊（000679）深度分析报告

核心概览

大连友谊的核心概览在于其作为大连地区老牌零售企业，在区域市场具有一定的品牌影响力和物业资产价值，同时控股股东武信投资曾计划将控制权转让给武汉开发投资有限公司（武汉市国资委），若完成将带来国资背景和资源整合预期。但公司长期陷入零售和房地产业务双双亏损的困境，2025年营收4.21亿元但归母净利润亏损9,732.11万元，同比亏损扩大25.35%，控制权变更因诉讼冻结尚未完成，存在较大不确定性。公司尝试拓展线上新零售业务，2025年前三季度新零售业务营收同比增长107.52%，但规模仍然较小，三费占比上升明显，整体盈利能力未见改善。

市场共识 vs 分歧

市场共识是大连友谊的传统零售和房地产业务均面临较大经营压力。零售业务集中在大连地区，以百货店（友谊商城）为主，受电商冲击和消费降级影响，传统百货业态持续萎缩；房地产业务以合升房地产和发兴房地产为主体，受房地产行业下行影响，去化缓慢、资金回笼困难。公司2025年营收4.21亿元，同比上升13.09%，但归母净利润亏损9,732.11万元，同比下降25.35%，陷入"增收不增利"的经营困境。

分歧在于：看多观点认为公司尝试拓展线上新零售业务（武汉盈驰新零售、武汉盈卓跨境电商），2025年前三季度新零售业务营收同比增长107.52%，显示转型有一定进展；控股股东武信投资与武汉开发投资有限公司的股份转让协议若完成，公司控制权可能变更为武汉市国资委，带来国资背景和资源支持预期；公司在大连地区拥有一定的物业资产和品牌影响力，存在资产重估价值。看空观点认为新零售业务规模仍然较小，三费占比上升明显，整体盈利能力未见改善；控制权变更因诉讼冻结尚未完成，存在不确定性；传统零售和房地产业务持续萎缩，亏损扩大的趋势难以在短期内逆转。

催化剂时间表

时间	催化剂	影响判断
持续	控制权变更进展（武信投资→武汉开发投资）	若完成，可能带来国资背景和战略转型预期，估值可能重估
2026年全年	新零售业务规模能否突破	验证转型逻辑是否成立，营收增速能否维持
2026年全年	房地产项目去化进展	影响公司现金流和资产减值风险
持续	大连地区消

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