*ST宝实（000595）深度分析报告

核心概览

*ST宝实的核心概览在于重大资产重组后的赛道根本性切换——从连年亏损的传统轴承制造全面转型为风光储一体化新能源运营商。2025年7月公司完成重大资产置换，置出轴承业务相关资产，置入宁夏电投新能源有限公司100%股权，主营业务正式变更为风电、光伏、储能电站的投资开发与运营。2025年实现营业收入6.65亿元（同比+5.98%），归母净利润8332万元（同比+178%），成功扭亏为盈。市场关注焦点在于：重组后的新能源资产能否持续贡献稳定利润，以及宁夏国资背景下的进一步资本运作空间。

市场共识 vs 分歧

市场共识：*ST宝实通过重大资产重组完成了从传统制造向新能源发电的根本性转型，置入的宁夏电投新能源拥有282万千瓦风光总装机容量，具备国资背景和区域资源优势。

市场分歧：分歧在于转型后的盈利质量和持续性。一方面，2025年净利润8332万元主要来自重组后并表的新能源资产，但扣非后净利润仅102万元，说明经营性盈利基础尚不稳固；另一方面，宁夏作为国家首个新能源综合示范区，资源禀赋突出，公司背靠宁夏国资，后续装机规模扩张预期较强。

催化剂时间表：

时间	催化剂	影响判断
2026年中	2026年中报披露	验证新能源资产并表后的盈利持续性
2026年H2	灵武/盐池/中卫储能电站项目进展	储能业务规模扩张验证
2026-2027年	宁夏电投集团进一步资产注入预期	国资平台整合潜力
2026年全年	新投运装机容量数据	装机规模增长验证

多空辩论：

• 看多理由：①重大资产重组彻底完成，从亏损制造转型为新能源运营，基本面根本性改善；②宁夏电投集团国资背景，资源禀赋突出，后续资产注入预期强；③风光储一体化布局符合双碳战略，装机规模扩张空间大。
• 看空理由：①2025年扣非净利润仅102万元，经营性盈利基础薄弱；②2026年Q1营收0.37亿元（同比-34.52%），净利润-0.24亿元，季节性波动大；③新能源行业竞争激烈，公司作为新进入者缺乏运营经验积累。
• 综合判断：公司处于转型初期，财务数据波动较

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