粤宏远A（000573）深度分析报告

核心概览

粤宏远A的核心概览在于传统房地产业务收缩背景下的业务转型预期与再生铅业务的产能壁垒，而非当前主营房地产的盈利能力。公司2025年归母净利润6861万元同比大增243.85%，但扣非净利润仍为-5103万元，利润增长主要依赖转让贵州宏途鑫业股权等非经常性损益，主业盈利能力尚未实质性修复。市场关注点集中在两个方向：一是公司曾筹划收购博创智能（高端注塑装备）向智能制造转型（虽已终止），二是旗下英德新裕公司年核准产能13.7万吨的再生铅业务，为广东省内规模最大的再生铅企业。

市场共识 vs 分歧

市场共识：粤宏远A是一家体量较小的区域性房地产开发商，深耕东莞市场，品牌有一定认知度；再生铅业务具备产能规模优势，但贡献利润有限。

市场分歧：分歧核心在于公司是否会继续推进转型。2025年初公司曾筹划以现金方式收购博创智能约60%股份，引发市场对其从房地产向高端装备制造转型的强烈预期，股价在2024年12月至2025年1月间累计上涨92.68%，但2026年6月公告终止该重组。市场对公司后续是否仍有转型计划存在分歧。

催化剂时间表（未来6-12个月）：

时间	催化剂	影响判断
2026年4月底	2026年Q1季报披露	验证房地产销售是否企稳
2026年下半年	再生铅业务扩产或技术升级进展	产能利用率提升空间
2026年	是否有新的转型/并购计划	决定市场估值中枢
持续	东莞房地产政策调整	影响项目去化速度

多空辩论：

• 看多理由：①再生铅年核准产能13.7万吨，为广东省最大，新能源车报废潮带来回收需求增长；②东莞位于粤港澳大湾区核心位置，长期看区域房地产需求有支撑；③公司净资产约16亿元，总市值约29亿元，PB约1.8倍，资产重估空间存在。
• 看空理由：①扣非净利润连续多年为负，主业盈利能力薄弱；②东莞2025年房地产开发投资同比下降47.9%，销售面积下降31.4%，区域市场深度调整；③转型博创智能已终止，第二增长曲线尚未成型。
• 判断：当前市场定价更多反映转型预期而非基本面，需关注公司后续是否有新

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