粤高速A（000429）深度分析报告

核心概览

粤高速A的核心概览在于高股息+路产改扩建后的长期增值预期。公司2025年实现营业收入44.70亿元（同比-2.19%），归母净利润18.01亿元（同比+15.31%），扣非净利润15.23亿元（同比-7.39%）。净利增长主要来源于控股子公司广佛公司冲回前期代垫管养支出坏账准备3.43亿元（非经常性损益）。公司控股高速公路里程306.78公里，参控股路产按权益折算合计295.88公里，核心路产为广惠高速、佛开高速、京珠高速广珠段。2025年拟每10股派6.04元（含税），合计派发12.6亿元，占归母净利润70.1%，对应股息率约4.7%。当前总股本20.91亿股，总市值约263亿元，PE-TTM约16.5倍，PB约2.28倍。

市场普遍将粤高速A视为"类永续债"型红利资产，核心逻辑是广东省内核心路产通行费收入的稳定性和高分红政策。分歧在于：改扩建施工导致短期分流和通行费下滑，但竣工后能否增厚业绩存在不确定性；广佛高速已停止收费，广惠高速改扩建总投资305亿元，公司按51%股比承担资本金出资约54.48亿元，资本开支压力较大。

市场共识 vs 分歧

主流观点：粤高速A是高速公路板块中优质的高股息标的，广东省内核心路产（广惠、佛开、广珠东）车流量基础好，改扩建完成后通行能力和收费水平提升，长期业绩有望增厚。70%以上的分红比例和约4.7%的股息率，在低利率环境下具有配置价值。

被忽视的风险：改扩建期间的分流效应可能比预期更持久；广惠高速改扩建305亿元总投资中公司需出资约54.48亿元，资本开支高峰期间可能影响分红能力；深中通道、南中高速等新建路产对现有路产的分流效应持续存在。

多空分歧核心：看多方认为改扩建是短期阵痛、长期利好，竣工后通行费收入将显著提升；看空方认为改扩建期间的资本开支压力和分流效应可能持续2-3年，期间业绩和分红可能承压。

催化剂时间表

时间	催化剂	影响判断
2025-2026年	广惠高速改扩建动工（计划2025年）	短期分流，长期增厚
2026年	京珠高速广珠东段改扩建推进	施工分流影响通行费
2026年	粤肇高速改扩建关

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