川能动力（000155）深度分析报告

核心概览

川能动力的核心概览在于**"新能源发电+锂电"双轮驱动格局下的产能释放与估值重估**。公司2025年实现营业收入36.00亿元（同比+17.83%），但归母净利润5.02亿元（同比-30.87%），利润下降主要系控股权益较高的风力光伏发电业务受电网改造送出受限、部分风电项目配合国网停电检修及电力市场化改革影响，收入利润同比下降。与此同时，锂电业务实现营收大幅增长（同比+197.10%），李家沟锂矿采选项目于2025年9月全面满负荷运行并达产达标（设计产能原矿105万吨/年、锂精矿18万吨/年），锂盐端已形成4.5万吨/年产能。2026年Q1公司营收12.21亿元（同比+45.97%），归母净利润2.67亿元（同比+12.65%），锂电业务量价齐升带动业绩反弹。国信证券2026年4月首次覆盖给予"优于大市"评级，合理估值20.22-20.65元。

市场共识 vs 分歧

市场主流观点：川能动力作为四川省属国有控股新能源核心平台，风电资产质地优异（年均发电小时数超3000小时，高于行业平均），锂矿锂盐产能释放打开全新成长空间。储能装机高增带动锂需求增长，公司锂电业务将充分受益。

市场分歧：一方面，2025年风电发电量同比下降20.25%，市场对公司电力板块业绩下滑的持续性和程度存在分歧——是短期扰动还是趋势性变化？另一方面，碳酸锂价格从2025年低点回升至2026年Q1的15万元/吨以上，但锂价中期走势存在不确定性，市场对锂电业务利润弹性的持续性存在分歧。

催化剂时间表（未来6-12个月）：

时间	催化剂	影响判断
2026年4月底	2026年一季报披露	锂电量价齐升逻辑验证
2026年下半年	在建风光项目（167.8万千瓦）投产进度	装机翻倍逻辑验证
2026年	碳酸锂价格走势	锂电业务利润弹性
2026年	算电融合政策落地	四川绿电+算力协同催化
2027-2028年	在建+待建风光项目（合计约198万千瓦）陆续投产	装机规模翻倍

多空辩论：

• 看多理由：
  1. 2026年Q1营收12.21

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