深天马A（000050）深度分析报告

核心概览

深天马A的核心概览在于：中小尺寸显示面板龙头的盈利拐点验证与业务结构升级。公司2025年实现营业收入362亿元，创历史新高，归母净利润1.67亿元实现扭亏为盈（同比+125.03%）；2026年一季度实现营业收入83亿元，同比增长7.25%，归母净利润9641万元，同比大幅改善3.97亿元。盈利改善的核心驱动力来自三大方向：柔性AMOLED产线良率持续提升与规模效应释放（厦门产线3月单月产出突破4KK，柔性AMOLED手机主屏幕出货量全球第三）、车载显示业务持续放量（2026年Q1车载显示营收同比增长超30%，汽车电子业务首次实现全年盈利）、以及降本增效措施的持续兑现（2025年成本费用率同比降低4.25个百分点）。

市场分歧的核心在于盈利拐点的确立性与持续性。看多观点认为AMOLED减亏+车载放量构成双击逻辑，PB仅0.68倍处于历史低位，估值修复弹性大；看空观点担忧ROE仅0.61%、盈利能力依然薄弱，重资产行业大额折旧持续压制利润，且2025年Q4单季利润由盈转亏，业绩稳定性待验证。

催化剂时间表（未来6-12个月）：

时间	催化剂	影响判断
2026年8月	2026年中报披露	验证AMOLED盈利改善趋势是否延续
2026年下半年	IGZO产品量产放量	差异化竞争优势形成，IT显示突破
2026年全年	汽车电子业务装车量提升	车载业务盈利持续性验证
2026年	Micro-LED小批量出货扩大	下一代显示技术布局进展

多空辩论：

• 看多理由：①柔性AMOLED手机主屏幕出货量全球第三（Omida 2024年数据），厦门产线单月产出突破4KK，规模效应开始显现；②车载显示营收Q1同比+30%+，汽车电子业务首次实现全年盈利，覆盖6家全球头部整车厂；③PB 0.68倍低于行业平均（京东方1.2-1.4x、维信诺1.5-2.0x），估值存在修复空间
• 看空理由：①2025年全年净利润仅1.67亿元，ROE 0.61%，盈利质量偏低；②重资产行业特性，大额产线折旧构成阶段性压力，2025年Q4单季由盈转亏；③扣除政府政策扶

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