视声智能（920976）深度分析报告

核心概览

视声智能的核心概览在于：作为国内KNX智能家居领域的技术龙头，凭借KNX全产品线优势持续深化全球布局，海外营收有望维持较高增速，叠加智能化产业园产能释放带来的规模效应。 公司2025年净利润同比增长41.21%至6,732.59万元，毛利率稳定在55%左右，盈利能力显著优于行业平均水平。

市场共识 vs 分歧

市场共识：开源证券、东莞证券、中国银河证券等多家机构给予"增持"或"推荐"评级。机构普遍认可公司在KNX技术领域的领先地位——公司拥有中国数量最多的KNX认证协议栈（7个），是国内唯一具备KNX全品类产品的企业，2025年担任KNX中国用户组织轮值主席单位。市场认为公司高毛利的智能家居业务占比持续提升（2025年达75.06%），产品结构不断优化是利润增长的核心驱动力。

市场分歧：

• 乐观方认为，KNX全球市场规模预计2031年达179.2亿美元（2025-2031年CAGR 10.3%），公司海外营收2025年同比增长48.81%且占比已超50%，全球化布局正加速兑现。
• 谨慎方关注到，2026年Q1公司出现"增收不增利"——营收同比增长7.41%但归母净利润同比下降15.59%，净利率从22.28%降至19.47%，费用率上升侵蚀利润。

催化剂时间表

时间	催化剂	影响判断
2026年Q2	智能化产业园投产进展披露	产能释放进度影响2026-2027年营收预期
2026年下半年	海外大客户订单更新	验证海外业务高增长能否延续
持续跟踪	回购计划实施进度（50-100万股）	回购用于股权激励，反映管理层信心
2026年10月	2026年三季报	验证Q1净利下滑是否为阶段性波动

多空辩论

看多理由：

• 技术壁垒显著：拥有7个KNX认证协议栈（中国第一），254项专利（含59项发明专利），2025年担任KNX中国轮值主席单位，行业话语权强。
• 海外业务爆发式增长：2025年海外销售收入同比增长48.81%，营收占比超50%，产品销往70多个国家和地区，韩国市场份额约40%。
• 盈利能力突出

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