科达自控（920932）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：科达自控是山西省首家北交所上市公司，深耕智慧矿山领域超30年，2025年受煤炭行业下行冲击由盈转亏（亏损9,012万元），但新能源充换电业务突破1亿元成为第二增长曲线，同时以2.09亿元完成北交所史上最大现金收购（海图科技），并联合宇树科技布局矿山具身智能机器人，是一个"困境中密集布局未来"的转型样本，但亏损幅度远超预期和扣非亏损持续扩大是最大隐忧。

市场共识 vs 分歧

市场共识：科达自控2025年业绩遭遇上市以来最大冲击——营收2.89亿元（同比-33.41%），由盈转亏9,012万元，主因煤炭行业进入下行周期导致智慧矿山业务萎缩（矿山数据监测系统收入同比-53.27%）。公司正积极推进三大转型方向：新能源充换电（收入1.16亿，占比40.1%）、矿山机器人（联合宇树科技）、并购整合（海图科技）。

市场分歧：公司的"困境反转"何时能兑现？乐观方认为2026Q1营收1.01亿元（同比+49.28%）已出现恢复信号，且煤炭行业周期见底后将带动主业回暖；悲观方则认为亏损幅度远大于预期（实际亏损9,012万 vs 业绩预告亏损4,000-5,000万，差异高达80-125%），且扣非亏损持续扩大（2026Q1扣非净利润-1,024万元，亏损同比扩大44.57%），基本面尚未企稳。

催化剂时间表：

时间	催化剂	影响判断
2026年下半年	煤炭行业周期见底	智慧矿山订单恢复，核心主业回暖的关键信号
持续	充换电业务规模突破	验证第二曲线成长性
2026年下半年	海图科技并表全年贡献	增厚营收（预计2,000-3,000万元增量）
持续	矿山机器人研发进展	若推出样机，将打开估值想象空间

多空辩论：

• 看多理由：① 2026Q1营收1.01亿元（同比+49.28%），智慧矿山业务开始恢复，收购海图科技并表贡献增量；② 新能源充换电业务收入首次突破1亿元（1.16亿，同比+19.21%），第二增长曲线初具规模，且具备"按时收现"的现金流特征；③ 研发投入5,905万元（占营收20.45%），联合宇树科

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