豪声电子（920701）深度分析报告

核心概览

豪声电子的核心概览在于：消费电子行业景气复苏驱动主业量价齐升，扣非净利润高速增长验证盈利拐点，但需警惕募投项目延期和客户集中度风险对成长兑现的制约。

市场共识 vs 分歧

市场共识：中泰证券2026年3月发布首次覆盖研报，给予"增持"评级，认为公司受益于AI驱动的消费电子换机潮及汽车电子需求爆发，募投项目进入产能爬坡期将成为核心成长动力。2026年2月，开源证券、申万宏源、华泰证券等多家机构参加公司调研，关注扣非净利润大幅增长及新产品进展。

市场分歧：

• 乐观方认为：2025年扣非净利润同比+188.63%，毛利率从2024年的10.62%提升至17.91%（2025H1），主业盈利能力回升趋势明确，募投项目完全达产后可新增年收入4.175亿元（约为当前营收的47%）。
• 谨慎方认为：募投项目已两次延期至2026年底，产能释放节奏不及预期；归母净利润因非经常性损益基数大幅下降59.15%，2026Q1净利润仅275万元（同比-98.24%），业绩波动剧烈；北交所市场流动性有限，估值中枢承压。

多空辩论：

看多理由：

• 扣非净利润从2024年的2,350万元跃升至2025年的6,783万元（+188.63%），主业盈利能力实质性改善。
• 募投项目投资进度已达75.86%（截至2025年11月），若2026年底顺利投产，产能提升约58%，对应年增收4.175亿元。
• 毛利率从2024H1的10.62%修复至2025H1的17.91%，产品结构优化和自动化升级带来单位成本下降。
• 2025年经营活动现金流净额达1.04亿元（+422.67%），现金流质量显著改善。
• 公司入选第七批国家级专精特新"小巨人"企业，技术能力获认可。

看空理由：

• 募投项目已两次延期（2024年12月→2025年底→2026年底），公司以"审慎控制投资进度"为由，引发市场对下游需求可持续性的担忧。
• 2026Q1营收1.74亿元（同比-1.78%），净利润仅275万元（同比-67.79%），呈现明显放缓迹象。
• 前五名客户销售额占比66.49%，客户集中度极高，单一客户流失将导致业绩剧烈波动。
• 北交所股票流动性偏弱（日均成交额约1,000万元量级），大资金进出

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