隆源股份（920055）深度分析报告

核心概览

隆源股份的核心概览在于：作为北交所上市的铝合金精密压铸件"小巨人"企业，公司受益于汽车轻量化和新能源化双重趋势，OBC箱体等新能源三电系统零部件实现快速放量（2025H1占比已升至34.71%），全球市场份额稳步提升；但需关注毛利率持续下滑（近三年下降约6个百分点）、产能利用率下降至82.15%以及实控人高度控盘带来的治理风险。

市场共识 vs 分歧

市场共识：公司是国内铝合金精密压铸领域的重要参与者，尤其在汽车动力系统和转向系统领域具备技术优势。华金证券等机构在其新股覆盖研报中认可公司在高真空压铸、一体化压铸等方面的工艺积累，以及绑定博格华纳、台达等全球Tier 1供应商的客户质量。

市场分歧：分歧集中在两方面——一是毛利率持续下滑趋势能否逆转。公司综合毛利率从2022年32.43%降至2024年26.29%，内销毛利率已跌破20%（2024年仅19.93%），市场对毛利率是否见底判断不一。二是产能消化问题：当前产能利用率已从2023年的89.14%降至2025H1的82.15%，而IPO募资5.6亿元中约5.15亿元用于扩产，新增产能能否被市场消化存疑。

多空辩论：

• 看多理由：公司在新能源汽车零部件领域布局较早（2017年起），OBC箱体全球市占率从2022年1.40%快速升至2024年5.26%；营收增速（2023-2025年CAGR约21%）高于可比公司均值；发行估值仅11.24倍PE，上市后PE约16.70倍，显著低于行业平均的69.84倍。

• 看空理由：毛利率呈持续下行趋势，2024年主营业务毛利率仅24.17%，较2022年下降6.4个百分点；在产能利用率下降背景下仍大规模募资扩产，或面临新增产能消化压力；实控人夫妇合计控制公司98.53%股份，递表前7个月突击分红2,499万元，治理透明度存疑；资产负债率持续高于同行（2024年50.31% vs 均值42.75%）。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

1.1 公司概况

宁波隆源股份有限公司成立于2006年，专业从事铝合金精密压铸件的研发、生产与销售，产品主要应用于汽车发动机系统、新能源汽车三电系统、汽车转向系统和汽车热管理系统等关键领域。公司于2

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