佳驰科技（688708）深度分析报告

核心逻辑

国内电磁功能材料与结构（EMMS）领域龙头，专注于军用隐身功能材料和电磁兼容材料，是国家制造业单项冠军企业、国家级专精特新"小巨人"企业。产品广泛应用于航空、航天、电子等国防高技术武器装备领域，在低频超宽带、多频谱兼容、薄型轻量化等方面具有显著技术优势。公司2025年营收突破11亿元（同比+15.72%），但净利润下滑14.87%（主要因研发投入大增89.95%），正处于从单一军工材料供应商向"军工+消费电子"双轮驱动转型的关键阶段。

核心定位

成都佳驰电子科技股份有限公司（简称"佳驰科技"）是国内电磁功能材料与结构（EMMS）的主要提供商，产品广泛应用于航空、航天、电子等领域。主要产品包括隐身功能涂层材料、隐身功能结构件和电磁兼容材料，在低频超宽带、多频谱兼容、薄型轻量化等方面具有显著技术优势。公司2024年11月登陆科创板，实际控制人为周旺成教授。

市场共识 vs 分歧

市场共识：电磁功能材料（EMMS）是解决国防高技术武器装备隐身化的关键基础材料，在我国武器装备迭代加速及信息化发展持续的大背景下，市场需求稳步扩张。佳驰科技作为国内EMMS领域龙头，直接受益于军工装备现代化建设。公司2025年营收突破11亿元，显示业务规模持续扩大。

市场分歧：公司2025年净利润同比下滑14.87%（主要因研发费用大增89.95%），市场担忧研发投入的短期代价是否会影响公司盈利能力。同时，公司正从军工领域向消费电子领域拓展，新业务拓展进度和成效存在不确定性。此外，军工行业的订单波动性和客户集中度也是市场关注的风险点。

多空辩论

看多理由：

• 2025年营收11.07亿元，同比增长15.72%，业务规模持续扩大，电磁功能结构件业务高速增长，显示公司产品在下游客户中的认可度提升
• 研发投入大增89.95%至1.66亿元，虽然短期影响利润，但为公司中长期技术领先和产品升级奠定基础。公司参与的"XXX关键技术及应用"项目获得国家科技进步二等奖
• 公司是国家制造业单项冠军企业、国家级专精特新"小巨人"企业，通过复审，在EMMS领域技术壁垒高、客户粘性强

看空理由：

• 2025年归母净利润4.40亿元，同比下降14.87%，扣非净利润3.99亿元，同比

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