航亚科技（688510）深度分析报告

核心概览

国内稀缺的航空发动机关键零部件精锻制造商，具备压气机叶片大规模量产并供货国际领先发动机厂商的能力，已深度绑定中国航发集团、赛峰集团、英国RR、GE航空等全球主流发动机公司。公司同时切入医疗骨科植入锻件领域，形成"航空+医疗"双轮驱动格局。2025年营收6.97亿元，归母净利润1.02亿元，受航空发动机型号交付节奏影响业绩阶段性承压，但中长期受益于国产大飞机（C919/C929）和两机专项带来的需求增长。

核心定位

无锡航亚科技股份有限公司，成立于2013年，2020年12月科创板上市，是国内具备以精锻技术实现压气机叶片大规模量产并供货于国际领先发动机厂商的内资企业。核心产品包括航空发动机压气机叶片、转动件及结构件（整体叶盘、机匣、涡轮盘及压气机盘等盘环件、整流器、转子组件等）、医疗骨科植入锻件等高性能零部件。公司承担了多个国家、省、市重大航空发动机关键零部件制造科研攻关任务，包括钛合金、高温合金压气机叶片精锻技术研究及应用、涡轮盘先进加工技术研究、整体叶盘研发及产业化等项目。公司承担的某部门科研项目符合国家重大科技专项之"大型飞机"专项内容的基础科研项目，是国内航空发动机精锻零部件领域的稀缺标的。

市场共识 vs 分歧

市场共识：航空发动机是"工业皇冠上的明珠"，国内航空发动机产业正处于快速发展期，C919/C929等国产大飞机项目对发动机国产化提出刚性需求。航亚科技作为国内少数具备航空发动机精锻能力的企业，是两机专项的核心受益标的。市场普遍认为公司技术壁垒极高，中长期成长空间确定。

分歧点：市场担忧公司业绩增长的稳定性——2025年营收同比下降约1%，归母净利润同比下降19.4%，主因航空发动机型号交付节奏波动。空方认为公司高度依赖中国航发集团（收入占比超50%），客户集中度高导致业绩波动大，且估值偏高（2025年PE约88倍）。多方则认为型号交付波动是短期现象，中长期需求确定性强，C919放量将带动业绩反转。

多空辩论：

• 看多理由：①C919已进入批量交付期（2025年交付超30架），未来5年交付量有望加速，对航空发动机零部件需求持续增长；②公司是全球少数能供应压气机叶片精锻件的企业，技术壁垒极高，认证周期3-5年，竞争对手极少；③医疗骨

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