盟升电子（688311）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内卫星导航与卫星通信终端设备领域的稀缺标的，深度受益于北斗三号全球组网后的军民融合应用拓展，叠加卫星互联网建设带来的新增量需求，2026年业绩拐点已确认。

核心定位：成都盟升电子技术股份有限公司是国内卫星导航和卫星通信终端设备的核心供应商之一，主营业务涵盖卫星导航接收设备（含北斗/GPS/GLONASS多模接收机）、卫星通信终端（含天线、伺服控制系统）、惯性导航产品及导航对抗设备。公司在军用导航、民用高精度定位两个方向均有布局，产品覆盖国防、测绘、交通、农业等多个领域。公司于2020年7月31日在上海证券交易所科创板上市，发行价41.58元。公司总部位于四川省成都市高新区，拥有约5000平方米的研发和生产场地。

市场共识 vs 分歧：

• 市场当前关注点在于公司2025年业绩大幅下滑（EPS -0.16元），主要原因包括军品订单延迟、研发投入加大以及市场竞争加剧。但2026年一季度已实现扭亏（EPS 0.78元），营收同比增长43.63%，机构普遍看好后续订单恢复。最近60个交易日内，国联民生（2026-04-27）和华泰证券（2026-04-22）均给出"买入"评级，显示卖方对公司后续业绩恢复具有较强信心。
• 分歧核心：军品业务的恢复节奏和卫星互联网新业务的放量速度。看多方认为北斗三号应用进入加速期，卫星互联网将带来百亿级增量空间，公司作为稀缺标的有望享受估值溢价；看空方担忧军品采购周期波动、应收账款回收风险以及民品市场竞争加剧，认为当前估值已透支部分预期。

多空辩论：

• 看多理由：①北斗三号全球组网完成，军民融合应用进入爆发期，公司作为军用导航核心供应商有望直接受益，2026Q1营收同比增长43.63%已验证订单恢复趋势；②卫星互联网（星网工程）建设推进，公司卫星通信终端产品具备技术储备，有望切入地面终端设备市场，打开第二增长曲线；③机构持仓比例高达46.85%（188家机构），显示市场认可度较高，融资余额持续增加（2026-05-11达3.04亿元）。
• 看空理由：①2025年全年亏损（EPS -0.16元），军品订单波动较大，业绩稳定性存疑，历史EPS从2022年的0.26元下滑至2025年的-0.16元；②应收账款规模较高

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