东方生物（688298）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：体外诊断试剂龙头企业，新冠红利消退后陷入持续亏损，但2026Q1亏损大幅收窄，若新业务放量有望触底反弹。

核心定位：东方生物是国内体外诊断（IVD）试剂领域的领先企业，核心产品为即时检验（POCT）诊断试剂。公司曾因新冠检测试剂需求爆发而业绩大增，但随着新冠疫情结束，诊断试剂需求急剧萎缩，公司陷入持续亏损。2025年全年亏损5.74亿元，但2026Q1亏损收窄至9384万元，同比改善18.72%。

市场共识 vs 分歧：

• 市场看法：后疫情时代IVD行业面临需求回落和竞争加剧的双重压力，市场对公司扭亏预期不高。
• 被忽视的价值：公司账面净资产59.85亿元（2026Q1），每股净资产29.24元，远高于当前股价，存在资产折价。公司海外收入占比82.33%且毛利率42.57%，海外业务仍具竞争力。
• 多空分歧核心：新冠检测需求完全退出后，公司能否在常规IVD产品和新赛道（分子诊断、动物诊断等）上找到新的增长点。

多空辩论：

• 看多理由：（1）2026Q1营收同比增长33.50%至2.56亿元，收入端恢复增长；（2）亏损同比收窄18.72%，环比改善74%，盈利趋势边际改善；（3）每股净资产29.24元，当前股价大幅低于净资产，具备安全边际。
• 看空理由：（1）2025年全年亏损5.74亿元，连续两年大额亏损，经营压力巨大；（2）核心IVD试剂收入仅9.31亿元，较疫情高峰期大幅萎缩；（3）总资产71.39亿元但收入仅9.47亿元，资产周转率极低（0.12），大量资产闲置。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

东方生物处于体外诊断产业链中游，上游主要为生物原料（抗原、抗体、酶等）、化学试剂、电子元器件等供应商，下游为医院、体检中心、第三方检验机构、家庭用户等。公司与国内外生物原料供应商保持合作关系，部分核心原料自主生产。下游客户覆盖国内外医疗机构和经销商网络。

商业模式拆解

收入从哪来？

• 体外诊断试剂：收入9.31亿元，占比98.22%，毛利率40.51%。核心产品为POCT即时检测试剂，涵盖传染病检测、心脏标志物检测、肿瘤标志物检测等多个

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