中无人机（688297）深度分析报告

核心逻辑

核心定位

中无人机（688297.SH）是国内大型固定翼长航时无人机系统的龙头企业，核心产品为翼龙系列察打一体无人机。公司隶属于中国航空工业集团体系，是中国军贸无人机出口的主力平台，翼龙系列已出口全球十多个国家和地区，在全球军用无人机贸易市场中占据约17%的份额，仅次于以色列（31%）和美国（28%）。2025年公司实现营收30.16亿元（同比+340.1%），归母净利润0.89亿元，扭亏为盈，业绩高增主要受益于军贸订单密集交付及国内民用市场拓展。

市场主要炒作的逻辑在于：军贸出口放量（沙特50亿美元大单+翼龙-X量产出口）+ 低空经济政策催化 + 国内民用适航取证突破（翼龙-2气象型）。翼龙-X于2024年首飞、2025年取得军贸出口鉴定批复，标志着公司产品谱系向6吨级重型无人机升级，打开了军贸和民用两大增量市场空间。

市场共识 vs 分歧

市场共识：

• 军贸出口是公司核心增长引擎，翼龙系列在国际市场上具有较强性价比优势
• 沙特50亿美元翼龙-3合作项目（2026年3月签约）标志着中国无人机军贸进入"技术转让+本地生产"新阶段
• 低空经济政策持续催化，翼龙-2气象型适航取证进展顺利
• 2025年扭亏为盈确认业绩拐点，2026Q1营收5.74亿元（同比+143.6%）延续高增态势

市场分歧：

• 毛利率偏低（2025年仅11.1%），显著低于航天彩虹（18.84%），盈利能力存疑
• 军贸收入波动大，单年订单集中交付可能导致业绩年度间波动剧烈
• 翼龙-X量产进度及沙特大单实际落地节奏存在不确定性

多空辩论：

看多理由：

1. 军贸出口持续放量：2025年军贸收入预计约14亿元，翼龙-X和翼龙-1G均取得出口批复，产品谱系从10公斤级到6吨级全覆盖，满足不同客户需求。2026年沙特50亿美元大单（年产能48架翼龙-3）若落地，将显著提升公司营收规模和利润水平。
2. 产品迭代+市场拓展双驱动：翼龙-X作为6吨级远程重载无人机，具备1万公里航程、40小时续航、9个外挂点，性能指标对标国际先进水平。2025年突破11项核心技术瓶颈，研发投入3.37亿元（占营收11.2%），持续巩固技术壁垒。
3. 低空经济+民用适航打开第二增长曲线：翼龙-

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