博睿数据（688229）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：中国APM（应用性能管理）市场份额第一的一体化可观测平台厂商，正从"传统APM工具商"向"AI驱动的智能运维平台"转型，核心看点是Bonree ONE产品在华为云、字节跳动火山引擎等生态中的集成落地，以及降本增效带来的盈利拐点。

核心定位：博睿数据是国内应用性能管理（APM）及可观测性行业的领军企业，核心产品Bonree ONE以22.06%的市占率领跑中国APMO市场。公司致力于"以数据赋能IT运维"，为企业级客户提供从应用性能监测（APM）到数字体验监测（DEM）再到网络性能监测（NPM）的全链路可观测性解决方案。公司正处于从"工具型APM"向"平台型可观测性"升级的关键阶段，AI深度融合是核心战略方向。公司累计获得57项发明专利和135项软件著作权，通过ISO9001等六大国际认证及SOC2 Type II审计，技术实力获行业认可。2024年6月与华为云签署协议，Bonree ONE被集成进华为云UCS体系，成为华为云可观测性服务的核心组件。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：Bonree ONE产品力在国内领先，华为云和字节跳动的合作背书提升了市场认可度；降本增效持续推进，亏损额逐年收窄，盈利拐点可期。
• 市场分歧：主动式产品收入持续下滑（2025年同比降幅较大），被动式产品增长不足以完全弥补缺口；公司持续亏损（2025年净亏损9683万元），盈利时间表存在不确定性。
• 被忽视的价值：公司累计获得57项发明专利和135项软件著作权，通过ISO9001等六大国际认证及SOC2 Type II审计，技术实力获多项行业认可；信创生态适配体系已构建完成。

多空辩论：

• 看多理由：①Bonree ONE以22.06%市占率领跑中国APMO市场，品牌和产品力领先；②与华为云（集成进UCS体系）和字节跳动火山引擎深度合作，生态协同效应逐步显现；③2025年亏损同比收窄15.92%，降本增效成效显著，中邮证券预计2026年有望扭亏。
• 看空理由：①2025年营收1.27亿元，同比-9.88%，主动式产品收入降幅较大；②研发投入占营收53.64%，盈利时间表不确定；③母公司未弥补亏损3.50亿元，2025年度不分红

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