统联精密（688210）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内MIM精密零部件成长新星，以苹果为核心大客户，通过"MIM+非MIM"双工艺平台拓展折叠屏、AI眼镜等新型消费电子零部件，2025年经历由盈转亏的转型阵痛期，2026年有望迎来业绩拐点。

核心定位：专注于高精度、高密度、形状复杂精密零部件的研发制造，以MIM（金属粉末注射成型）工艺为起点，逐步拓展至CNC、激光加工、线切割、3D打印等多工艺平台，产品广泛应用于折叠屏手机、平板电脑、智能穿戴设备、无人机等消费电子领域。公司与苹果、荣耀、亚马逊、安克创新等知名品牌及其EMS厂商建立了稳定合作关系。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：公司处于消费电子精密零部件赛道，受益于折叠屏、AI终端等创新趋势，长期成长逻辑清晰。
• 市场分歧：2025年业绩由盈转亏（归母净利润-473万元），毛利率下滑3.99个百分点至34.35%，是短期转型阵痛还是基本面恶化？2026年能否迎来业绩拐点？

多空辩论：

• 看多理由：①2024年营收8.14亿元同比+44.93%，非MIM业务快速放量，从MIM单一工艺向多工艺平台转型的战略方向明确；②苹果、荣耀等大客户合作持续深化，折叠屏/AI终端创新带来增量零部件需求；③钛合金、3D打印、半固态压铸等新技术布局前瞻，卡位轻量化趋势。
• 看空理由：①2025年归母净利润-473万元，由盈转亏，增收不增利问题突出；②毛利率从2024年的38.34%下滑至2025年的34.35%，新业务投入期利润承压；③客户集中度较高，苹果等大客户的产品周期和订单波动对公司业绩影响显著。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上游关系

公司上游主要为金属粉末（不锈钢、钛合金等）、模具钢材、刀具耗材等原材料供应商，以及设备制造商（CNC机床、激光设备等）。原材料成本占营业成本比重较高，其中金属粉末价格受镍、钴等大宗商品价格影响。公司通过规模化采购和供应商管理控制成本，但原材料价格波动仍对毛利率产生一定影响。

商业模式拆解

收入从哪来？ → 公司收入来自MIM精密零部件、非MIM精密零部件（CNC、激光、线切割、冲压等）、模治具及其他三大板块。终端客户为苹果、荣耀、亚马逊、安克

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