晶晨股份（688099）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：全球多媒体SoC芯片龙头，端侧AI芯片+6nm新品放量驱动业绩高增长，与谷歌十余年深度合作锁定Gemini端侧AI硬件核心供应商卡位，2026年6nm芯片出货目标突破3000万颗（同比+233%），业绩增长确定性高。

核心定位

晶晨股份是全球领先的多媒体音视频处理+端侧AI+通信连接的SoC（系统级芯片）供应商，产品覆盖智能机顶盒、智能电视、AI音视频终端、Wi-Fi芯片、智能视觉芯片等。公司是谷歌端侧AI硬件（Gemini AI）的核心芯片供应商，与谷歌有十余年深度合作基础。2025年搭载自研端侧智能算力单元的芯片出货量超2000万颗（同比+160%），6nm芯片销量近900万颗，2026年目标突破3000万颗。公司全球化布局完善，与全球近270家运营商达成深度合作，To B和To C双轮驱动。

市场共识 vs 分歧

市场共识：公司是端侧AIoT芯片赛道龙头，6nm新品放量+谷歌Gemini合作+Wi-Fi芯片增长构成2026年业绩高增长的三大驱动力，业绩增长确定性较高。

市场分歧：2025年归母净利润8.73亿元仅增长6.21%，"增营不增利"现象是否可持续？存储芯片备货策略能否保障毛利率稳定？6nm芯片放量节奏能否兑现3000万颗目标？

多空辩论：

• 看多理由：①6nm芯片2025年销量近900万颗，2026年目标突破3000万颗，同比+233%，新品放量确定性高；②与谷歌长期深度合作，是Gemini端侧AI硬件核心供应商，端侧AI趋势明确；③公司预计2026年全年营收同比增长25%-45%，业绩指引超预期。
• 看空理由：①2025年归母净利润8.73亿元仅增长6.21%，增速放缓；②2026Q1归母净利润1.73亿元同比下降7.95%，增营不增利现象短期延续；③存货29.73亿元（同比+114.47%），备货策略带来跌价风险。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游原材料：主要采购晶圆代工服务（台积电等）和存储芯片（DRAM/NAND），存储芯片价格波动对成本影响较大。公司前瞻性储备存储芯片（2026Q1存货29.73亿元，同比+114.47%），以应对存储市场变化。

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