奥福科技（688021）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内蜂窝陶瓷载体龙头，打破国外垄断，受益于国六排放标准全面实施和柴油车后处理市场扩容，同时依托蜂窝陶瓷核心技术向超高孔密度陶瓷、新兴环保领域延伸，2025年成功扭亏为盈，业绩拐点确认。

核心定位：国内领先的蜂窝陶瓷载体企业，专注蜂窝陶瓷技术的研发与应用，面向大气污染治理领域提供蜂窝陶瓷系列产品。主要产品包括直通式载体、DPF（柴油颗粒捕集器）和节能蓄热体。公司产品已进入优美科、庄信万丰、巴斯夫等全球领先催化剂厂商，以及重汽橡塑、威孚环保、中自环保、贵研催化、康明斯、戴姆勒等国内外知名整车或主机厂的供应商名录。2025年实现营收3.49亿元（+22.91%），归母净利润1470.96万元，成功扭亏为盈。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：蜂窝陶瓷载体是柴油车尾气后处理系统的核心部件，受益于国六排放标准全面实施和全球环保趋严，市场空间持续扩大。公司作为国内龙头，打破国外垄断，具有国产替代逻辑。
• 市场分歧：公司营收规模较小（3.49亿元），与国际龙头康宁、NGK差距巨大；蜂窝陶瓷载体业务与柴油车市场景气度高度相关，行业周期波动风险较大。

---

一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：公司核心原材料包括氧化铝、堇青石粉体等陶瓷原料，以及模具、设备等。上游供应商以国内陶瓷原料企业为主，供应充足但价格受原材料市场波动影响。公司已实现主要原材料的国产化采购，供应链风险较低。

下游：公司产品主要应用于柴油车尾气后处理系统，下游客户分为两类：

• 催化剂厂商：优美科（Umicore）、庄信万丰（Johnson Matthey）、巴斯夫（BASF）等全球领先催化剂厂商，以及中自环保、贵研催化等国内催化剂企业。催化剂厂商将蜂窝陶瓷载体与催化剂涂覆后，整体提供给整车厂。
• 整车厂/主机厂：重汽橡塑、威孚环保、康明斯、戴姆勒等国内外知名整车或主机厂，直接采购蜂窝陶瓷载体用于尾气后处理系统。

公司与下游客户形成了稳定的合作关系，产品已进入全球主要催化剂厂商和国内主流整车厂的供应商名录。

商业模式拆解

收入从哪来？：

• 蜂窝陶瓷载体（核心）：包括直通式载体（用于轻型车和部

...