福光股份（688010）深度分析报告

核心概览

国内光学镜头龙头，军民融合典型标的，特种光学镜头在航天工程、导弹制导等领域具有不可替代性，同时在安防镜头全球市场占据前三位置。2025年定制产品收入创历史新高（1.97亿元，同比+34.93%），公司正从传统安防镜头制造商向"军用光学+车载/AR光学+Micro-LED投影"多元平台转型。市场核心关注点在于：定制产品增长能否持续、非定制产品何时触底回升、以及新业务（Meyer收购、车载AR）能否打开第二增长曲线。

核心定位

福光股份是全球光学镜头重要制造商，国内安防镜头出口量居全国第一，全球市场占有率居前三。公司开创独特的军民融合创新机制，军品技术应用于民用安防，民品量产能力反哺军品应急生产，形成"军民双向转化"的核心竞争力。当前正通过收购德国百年光学品牌Meyer强化高端镜头布局，设立福建小象光显切入车载及AR领域，并在Micro-LED投影光机领域取得全球首创突破。

市场共识 vs 分歧

市场共识：军工定制产品增长确定性较强，航天、导弹等领域需求稳定；安防镜头市场竞争加剧，非定制产品承压；公司研发投入持续高企，短期盈利承压。

市场分歧：

• 看多方认为定制产品放量+Meyer品牌协同+车载AR新业务将推动业绩拐点
• 看空方认为非定制产品持续下滑、扣非净亏损扩大、新业务投入期较长

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应商：前五名供应商采购额1.15亿元，占年度采购总额30.62%。第一大供应商深圳小象光显有限公司采购额3,664.23万元（占比9.76%），深圳小象系公司参股企业（持股41%）。其他供应商主要提供光学玻璃、光学晶体、精密加工材料等。

下游客户：前五名客户销售额2.14亿元，占年度销售总额31.60%。客户涵盖军工集团（航天科工、中电科等）以及安防龙头企业（海康威视、大华股份等）。公司产品广泛应用于"神舟系列"、"嫦娥探月"、"天问一号"等国家重大航天任务。

商业模式拆解

收入从哪来？→

公司收入分为三大板块：定制产品（1.97亿元，占比29.17%，同比+34.93%）、非定制光学镜头（3.55亿元，占比52.53%，同比-6.20%）、光学元件及其他（1.01

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