拱东医疗（605369）深度分析报告

核心概览

国内一次性医用耗材领先企业，通过美国TPI子公司实现全球化产能布局，2025年受美国关税政策和国内集采双重压力净利润同比下降70%至5151万元，但境外业务营收7.04亿元同比增长4.72%，2026年Q1净利润3199万元同比增长16.71%显示业绩触底回升，高端定制化产品突破和数智化转型为中长期增长提供支撑。公司从"医用耗材制造商"向"全球临床需求解决方案服务商"转型的战略方向明确。

核心定位

浙江拱东医疗器械股份有限公司是国内一次性医用耗材领域的领先企业，主营医疗检测、样本采集、医用护理及药品包装等产品的研发、生产和销售。公司通过美国TPI（Trademark Plastics Inc.）子公司实现全球化产能布局，产品销往全球100多个国家和地区，与McKesson、IDEXX、Cardinal等国际医疗巨头建立深度合作关系。公司定位为"基础耗材+高端定制耗材"双轨发展的核心赛道企业，致力于从"医用耗材制造商"向"全球临床需求解决方案服务商"转型。公司注册资本约2.20亿元，法定代表人施慧勇。

市场共识 vs 分歧

市场共识：公司是国内一次性医用耗材龙头，全球化布局完善，但2025年受美国关税政策和国内集采影响，净利润大幅下降70%至5151万元，短期业绩承压。市场普遍预期集采将持续压制传统耗材价格，公司盈利修复需要时间。

市场分歧：市场担忧集采和关税的持续影响，但忽略了几个关键变化：一是公司境外业务营收7.04亿元同比增长4.72%，占比达62%，全球化布局有效对冲了国内集采压力；二是定制化产品不纳入集采目录且客户粘性高，是公司维持高毛利率的核心护城河；三是2026年Q1净利润3199万元同比增长16.71%，显示业绩已触底回升；四是公司2025年商誉减值2580万元为一次性影响，剔除后实际盈利能力改善。

多空辩论

看多理由：

• 境外业务持续增长，2025年境外营收7.04亿元同比增长4.72%，占比达62%，全球化布局有效对冲国内集采压力。公司通过美国TPI子公司深化与McKesson、IDEXX、Cardinal等国际巨头的合作，新增多家全球体外诊断行业头部客户。产品销往全球100多个国家和地区，国际市场渗透率持续提升。
• 高端定

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