沪光股份（605333）深度分析报告

核心概览

一句话逻辑：国内汽车高低压线束龙头，深度绑定赛力斯（问界）等新能源车企，受益于新能源汽车高压线束国产替代和单车价值量提升，从劳动密集型向技术密集型转型。

核心定位：主营汽车高低压线束的研发、生产与销售，是国内少数长期深耕汽车线束领域的自主厂商。公司成立于1997年，进入大众集团合格供应商体系超15年，客户涵盖大众、奔驰、特斯拉、理想、赛力斯等，定位为新能源汽车线束国产替代的核心标的。

市场共识 vs 分歧

• 市场共识：公司是国内汽车线束自主龙头，受益于新能源汽车高压线束需求增长和国产替代趋势，客户结构持续优化，赛力斯（问界）放量带来显著业绩弹性。
• 分歧点：2025年归母净利润同比-28.21%（4.81亿元），增收不增利引发市场担忧；应收账款高达31.58亿元，占总资产比重较大；赛力斯（问界）销量增速放缓对公司业绩的影响。
• 核心多空分歧：高压线束放量能否带动毛利率回升，以及赛力斯（问界）销量能否维持高增长。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游供应商：公司线束产品的主要原材料包括导线、连接器、护套、端子、胶带等。连接器主要采购自安波福、泰科、罗森伯格等国际供应商，导线主要采购自国内电线电缆企业。原材料成本占生产成本的80%以上，原材料价格波动对公司毛利率影响较大。

下游客户：公司主要客户为整车制造商，核心客户包括：

• 赛力斯（问界）：华为深度赋能的新能源品牌，问界系列单车线束ASP可达8000元，是公司最大的业绩增量来源
• 理想汽车：新能源SUV车型线束配套
• 特斯拉：新能源车线束供应
• 大众集团：传统核心客户，合作超15年，覆盖上汽大众、一汽大众等
• 戴姆勒奔驰：高端车型线束配套
• 上汽通用：传统客户

前五大客户中，第一名客户占比38.86%，客户集中度较高。

合作关系深度：

• 与大众集团合作超15年，是大众集团中国区核心线束供应商
• 与赛力斯（问界）的合作是公司最大的业绩弹性来源，问界单车ASP约8000元，远高于传统燃油车
• 与特斯拉、理想等新能源车企的合作持续深化

商业模式拆解

**收入

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