新洁能（605111）深度分析报告

核心逻辑

新洁能是国内功率半导体MOSFET领域的领先设计公司，采用Fab-Lite（设计+部分制造）模式，产品覆盖SGT MOS、Trench MOS、IGBT和SJ MOS四大平台，是国内MOSFET品类最齐全的企业之一。公司核心逻辑在于：（1）传统硅基MOSFET产品在新能源汽车、光伏、工控等下游持续放量，2026Q1营收创单季新高5.17亿元（同比+15.14%）；（2）碳化硅（SiC）业务是近期及未来发展的重点项目，SiC MOSFET二期扩产推进中，预计2026年Q2实现SiC MOSFET产品销售；（3）已切入特斯拉供应链，首批供货SGT-MOSFET与IGBT单管用于机器人关节电机驱动。2025年全年营收18.77亿元（同比+2.66%），归母净利润3.94亿元（同比-9.42%），增收不增利主要受毛利率下滑（32.86%，同比-3.56pct）影响。市场分歧在于：SiC业务能否如期放量、毛利率能否企稳回升。

核心定位

新洁能的核心定位是"国内领先的功率半导体设计公司+SiC新赛道布局者"。公司由朱袁正创立，是国内最早同时拥有沟槽型、超结、屏蔽栅功率MOSFET技术的企业之一，17-21年扣非归母净利润CAGR超55%。产品广泛应用于新能源汽车（电控、OBC、DC-DC）、光伏逆变器、储能、AI服务器电源、工业控制等领域。车规级功率器件通过AEC-Q101认证，电压覆盖范围-150V至1050V（MOSFET）、600V至1200V（IGBT），已进入比亚迪、吉利、长城、蔚来等国内主流新能源车企供应链。公司当前总市值约170亿元（按42.39元股价估算），PE-TTM约43倍，处于功率半导体行业中等偏上水平。

市场共识 vs 分歧

• 市场共识：公司是国产MOSFET替代的核心受益者，下游新能源汽车、光伏、储能等高景气赛道持续拉动需求。2026Q1营收创单季新高，显示需求端持续向好。SiC业务布局明确，与华虹12寸产线合作保障产能。
• 分歧焦点：（1）毛利率持续下滑（2025年32.86%→2026Q1 28.75%），是行业竞争加剧还是产品结构切换的短期阵痛？（2）SiC MOSFET能否在2026年如期实现销售并贡献收入？（3）特斯拉供应链切入的实际体量和持

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