行动教育(605098)深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑:A股唯一的管理培训上市公司,以"浓缩EMBA"等实效课程锁定企业家客群,毛利率近80%的轻资产模式,通过"百校计划"向二三线城市下沉扩张,叠加高分红回报。

核心定位:行动教育是国内领先的企业管理培训公司,主打"实效教育"理念,核心产品包括《浓缩EMBA》《校长EMBA》等课程,面向中小企业主和高管提供管理培训、管理咨询及图书销售服务。公司2021年在A股上市,被称为"中国管理教育第一股"。2025年管理培训业务收入6.79亿元(占比83.7%),管理咨询收入1.28亿元(占比15.8%)。

市场共识 vs 分歧:

• 市场共识:管理培训赛道龙头,轻资产高毛利模式,分红率高(实控人提议每10股派10元中期分红),属于消费+教育的稀缺标的。
• 市场分歧:管理培训行业门槛低、竞争激烈,公司增长是否可持续?"百校计划"的扩张效果和人才复制能力是核心疑虑。

多空辩论:

• 看多理由:12025年归母净利润3.2亿元(同比+19.12%),业绩超市场预期;2管理培训毛利率稳定在80%以上,盈利能力强劲;3"百校计划"推进有望打开二三线城市增量市场。
• 看空理由:12025年营收仅8.11亿元(同比+3.55%),收入增速偏低;2管理培训行业高度依赖名师和个人IP(创始人李践),规模化复制存在不确定性;3教育行业监管政策存在变化风险。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游资源端:公司的核心"原材料"是课程内容和师资。创始人李践是公司核心IP,其主讲的《赢利模式》《浓缩EMBA》等课程是公司招牌。公司需要持续投入研发以更新课程内容,保持与企业家群体需求的匹配度。上游还包括培训场地租赁、教务系统等支持资源。

下游客户:公司客户主要为中小企业主、创业者、企业高管。客户通过线下培训课程学习管理知识,部分优质学员后续转化为管理咨询客户。公司建立了"校友网络",学员之间的社交关系形成了一定的用户粘性。

绑定关系深度:管理培训的客户粘性主要来自课程效果和校友网络。学员完成培训后,部分会复购进阶课程(如从《浓缩EMBA》升级到《校长EMBA》),形成一定的客户生命周期价值。但整体而

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