冠盛股份(605088)深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑:汽车底盘系统零部件全球化龙头,深耕汽车后市场近40年,产品覆盖全球120+国家,海外收入占比超90%,受益于全球汽车保有量增长与新能源汽车渗透率提升。

核心定位:温州市冠盛汽车零部件集团股份有限公司(GSP)始于1985年,是中国汽车零部件出口的标杆企业,专注汽车底盘系统零部件的研发、生产和销售。核心产品包括等速万向节、传动轴总成、轮毂轴承单元、橡胶减震系列、转向和悬挂件等。公司产品面向全球汽车后市场(AM),已覆盖全球120多个国家和地区,海外收入占比超过90%。

市场共识 vs 分歧:

• 市场认为公司是汽车后市场的"隐形冠军",受益于全球汽车保有量增长和后市场维修需求
• 分歧点在于:新能源汽车对传统底盘零部件需求的影响,以及公司在国内市场的拓展空间

多空辩论:

• 看多理由:12025年营收44.49亿元(同比+10.67%),2026年Q1营收11.08亿元(同比+23.99%),增长动能强劲;2全球汽车保有量持续增长带动后市场需求,公司作为AM领域龙头受益明显;3新能源汽车底盘系统与传统燃油车差异不大,公司产品兼容性强
• 看空理由:12025年归母净利润2.95亿元(同比-0.93%),增收不增利,毛利率承压;2高度依赖海外市场(收入占比90%+),面临汇率波动、贸易摩擦等风险;3资产负债率57%,财务杠杆偏高

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

公司上游主要为钢铁、铝合金、橡胶等原材料供应商,以及轴承、密封件等零部件供应商。核心原材料包括特种钢材(万向节用)、铝合金型材(轮毂单元用)、橡胶密封件等。公司与宝钢、鞍钢等国内大型钢铁企业建立了稳定的供应关系。

公司下游为全球汽车后市场(AM),产品通过经销商网络销售给终端维修企业和车主。公司在全球120+国家建立了销售网络,主要市场包括北美、欧洲、东南亚、南美等地区。公司同时为部分整车厂提供配套产品(OEM),但AM市场是核心收入来源。

商业模式拆解

收入从哪来?

公司收入主要来自汽车底盘系统零部件的海外销售。2025年度实现营业收入44.49亿元,其中海外收入占比超过90%。产品覆盖等速万向节、传动轴总成、轮毂轴承单

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