*ST太和（605081）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：曾经的"水生态修复第一股"，因连续亏损和营收不足触发退市风险警示，跨界AI算力和收购中科砚云均未能挽救颓势，2025年年报显示退市已成定局——这是一家处于退市倒计时中的公司。

核心定位：*ST太和（原太和水）主营水环境生态建设和维护业务，2021年上市时头顶"水生态修复第一股"光环。然而上市后业绩持续恶化，公司先后尝试跨界饮用水（2022年）、AI算力（2024年）等赛道，均未成功。2025年新实控人入局后试图通过工程类业务保壳，但被审计机构质疑收入确认合规性，最终约3亿元营收被扣减，2025年扣减后营收仅1.05亿元，连续第二年巨亏3.04亿元。公司已收到上交所拟终止上市事先告知书，退市基本确定。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：公司退市风险极高，基本面严重恶化，不建议参与
• 分歧极少：几乎不存在看多逻辑，所有信息指向退市定局

多空辩论：

• 看多理由（极弱）：①新实控人北京欣欣入局后表示"今年只会做主业"，有保壳意愿；②公司对海赫饮品股权收购提起仲裁，若胜诉可能获得赔偿
• 看空理由：①2025年扣减后营收仅1.05亿元，远低于3亿元退市红线；②连续两年巨亏（2024年-3.34亿元、2025年-3.04亿元），2026Q1亏损仍在扩大；③约3亿元工程类收入被审计机构质疑并扣减，内控存在重大缺陷；④原实控人何文辉等人非经营性占用公司资金超1870万元

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

*ST太和的业务分为两大板块：水环境生态建设和IT产品销售。

水环境生态建设（传统主业）：

• 上游：工程施工所需的材料供应商、劳务分包商
• 下游：地方政府和市政工程项目业主
• 业务模式：通过投标获取水生态修复、景观园林等市政工程项目
• 2025年该板块收入仅3283.44万元，同比大幅萎缩

IT产品销售（新业务）：

• 上游：算力服务器等IT设备供应商
• 下游：数据中心、政务客户
• 2024年通过子公司上海微瑆与上海嘉唐签署3.43亿元算力服务器采购合同
• 但该业务收入确认存在争议，审计机构认为应按净额法核算

其他业务：

• 饮用水销售（通过收购海赫饮品进入），但

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