长鸿高科（605008）深度分析报告

核心逻辑

一句话逻辑：国内热塑性弹性体（TPE）行业第二梯队企业，正通过并购广西长科（60万吨/年本体法特种合成树脂）打通"弹性体+树脂"产业链，布局新能源汽车轻量化、机器人壳体等新材料赛道，但主业TPV/TPE竞争激烈、毛利率仅7.39%，2025年由盈转亏，转型成效尚待验证。

核心定位：宁波长鸿高分子科技股份有限公司主营热塑性弹性体（TPE）研发、生产和销售，核心产品包括TPV（热塑性硫化橡胶）、SBS（苯乙烯-丁二烯-苯乙烯嵌段共聚物）、SEBS（氢化SBS）等。公司是国内TPE行业第二梯队企业，产能约20万吨/年。2025年营收39.23亿元，但净利润由盈转亏（-798.56万元），反映主业盈利能力承压。公司正推进收购广西长科（60万吨/年本体法特种合成树脂），布局特种合成树脂赛道，延伸产业链。

市场共识 vs 分歧：

• 市场共识：TPE行业受益于新能源汽车轻量化、消费电子等需求，中长期成长空间广阔。公司并购广西长科有望打开第二增长曲线。
• 市场分歧：主业TPV/TPE毛利率仅7.39%，低于行业平均（21.64%），盈利能力堪忧；并购广西长科的整合效果和估值合理性存在争议。
• 多空分歧核心：并购广西长科能否带来实质性盈利改善，以及主业毛利率能否提升至行业平均水平。

多空辩论：

• 看多理由：①TPE行业全球市场规模189.7亿美元（2025年），CAGR约5.2%，成长空间广阔；②并购广西长科打通"弹性体+树脂"产业链，60万吨产能构建规模优势；③与华为云合作开发AI大模型，提升生产智能化水平，新产品SSBR投产、TPEE完成产能规划。
• 看空理由：①2025年净利润-798.56万元，由盈转亏，扣非净利润-2542.45万元；②毛利率7.39%远低于行业平均21.64%，成本控制能力不足；③并购广西长科为关联交易（实控人陶春广旗下资产），估值合理性和利益输送风险需关注。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

上游：TPE生产核心原材料为苯乙烯、丁二烯、环烷油等石化产品，价格受国际原油价格波动影响较大。公司原材料采购以国内石化企业为主，部分进口。原材料成本占生产成本的70-80

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