银龙股份（603969）深度分析报告

核心逻辑

银龙股份是国内预应力材料行业的龙头企业，总部位于天津，前身为天津银龙预应力材料股份有限公司，2025年更名为天津银龙集团股份有限公司。公司聚焦"预应力材料+轨道交通用混凝土制品"双主业，同步拓展新能源应用领域。2025年营收32.06亿元（同比+5.0%），归母净利润3.66亿元（同比+54.51%），扣非净利润3.65亿元（同比+55.3%），经营现金流1.27亿元（同比+219.4%），业绩实现量质齐升。核心概览在于"基建基本盘稳固+产品结构高端化+新能源第二曲线"——预应力材料在风电、光伏、核电等新能源领域的应用持续拓展，轨道交通用混凝土制品受益于"十五五"高铁建设大潮，公司股权激励设定了清晰的阶梯式增长目标（2025-2027年净利润累计增长60%），管理层对未来三年业绩增长充满信心。

市场共识 vs 分歧

市场共识：银龙股份是预应力材料行业龙头，产品出口90余个国家，国内高铁轨道板市场份额领先。2025年业绩大幅增长54.5%，产品结构向高端化升级趋势明确。

市场分歧：核心分歧在于新能源业务的贡献规模和可持续性。看多者认为公司预应力材料在风电混塔、光伏柔性支架、核电安全壳、LNG储罐等新能源领域的应用已实现批量销售，2025年新能源领域销售量显著增长，且公司自身也在投资风电和飞轮储能项目，新能源第二曲线正在形成。看空者认为新能源业务目前占比仍然较小，传统基建领域（铁路、桥梁、建筑）仍是收入主力，新能源业务对业绩的实际贡献需要时间验证。

多空辩论：

• 看多理由：（1）2025年归母净利润增长54.5%，高附加值产品占比持续提升；（2）"十五五"高铁建设大潮开启，轨道板需求有望大幅增长；（3）股权激励设定2025-2027年净利润累计增长60%的目标，管理层信心充足。
• 看空理由：（1）预应力材料行业竞争激烈，普通产品毛利率偏低；（2）原材料（钢材）价格波动对收入规模影响大，虽然加工费模式锁定利润，但营收波动可能影响市场预期；（3）新能源投资业务（风电、储能）存在项目建设和运营风险。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

银龙股份成立于1996年，总部位于天津，2017年在上海证券交易所主板上市（股票代码

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