中创物流（603967）深度分析报告

核心逻辑

中创物流是山东地区最大的综合性民营物流企业之一，以青岛港为核心枢纽，构建了覆盖航运物流、集装箱运输、仓储物流、国际货运代理及物流装备的全链条服务体系。公司核心竞争力在于"港口腹地+全链条服务+数智化平台"三位一体模式，在环渤海地区形成区域性物流网络壁垒。2025年公司营收虽同比下降25.24%至88.52亿元，但归母净利润逆势增长3.22%至2.61亿元，经营性现金流大幅改善37.75%至6.65亿元，体现"收入瘦身、利润增厚"的结构性优化。公司拟每10股派6.5元，现金分红2.25亿元，对应约4.8%的股息率，具备高股息防御属性。

市场共识 vs 分歧

市场共识：中创物流是环渤海区域物流龙头，受益于"一带一路"倡议和山东港口整合，拥有稳定的基本盘。公司位列"中国物流企业50强"第33位、"中国民营物流企业50强"前列，品牌认可度较高。

市场分歧：核心分歧在于营收大幅下滑是否反映业务收缩风险。看空者认为2025年营收从2024年的118.4亿元骤降至88.5亿元（-25.24%），主要系公司主动剥离低毛利的大宗商品贸易代理业务，市场担忧此趋势延续。看多者则认为这正是公司"提质增效"战略的体现——主动放弃低毛利、高资金占用的贸易型业务，聚焦高附加值的综合物流服务，利润不降反升、现金流大幅改善印证了这一逻辑。

多空辩论：

• 看多理由：（1）分红率高达86%，股息率约4.8%，在物流板块中具备稀缺的高股息防御价值；（2）沙特区域布局进入筑基期，国际化拓展打开增量空间；（3）与地中海航运子公司MEDLOG成立合资平台（2.19亿元增资），强强联合提升航运服务能力。
• 看空理由：（1）营收连续两年波动（2023年74亿→2024年118亿→2025年88.5亿），业务稳定性存疑；（2）物流行业整体竞争激烈，毛利率仅4.77%，盈利空间受限；（3）宏观经济下行压力可能压制货运需求。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

中创物流成立于2006年11月，总部位于山东青岛，注册资本3.47亿元，于2019年在上海证券交易所主板上市。公司是一家综合性现代物流企业，业务覆盖航运物流、集装箱物流、大宗商品物流、冷链物流、国际货运代理

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