金徽酒（603919）深度分析报告

核心逻辑

金徽酒是甘肃省优质白酒龙头，前身为甘肃陇南春酒厂，代表产品包括"金徽二十八年""金徽十八年""世纪金徽星级""柔和金徽""金徽正能量"等系列。公司2025年EPS为0.6986元，ROE达10.33%，每股净资产6.76元，盈利质量在区域白酒企业中表现稳健。2026年Q1实现营业收入10.92亿元（同比-1.46%），归母净利润2.05亿元（同比-12.51%），在白酒行业整体承压背景下出现短期回调。公司核心看点在于：控股股东甘肃亚特集团增持1.56亿元（含兴业银行专项贷款支持），彰显信心；营销网络已覆盖甘肃、陕西、宁夏、新疆、西藏、青海、内蒙等西北市场，逐步成为西北地区强势白酒品牌。

核心定位

西北地区优质白酒生产商和销售商，主营业务为白酒的生产和销售。公司产品矩阵覆盖100-300元（占比52.51%）、300元以上（占比24.30%）、100元以下（占比18.36%）三大价格带，以中端和次高端产品为核心。公司定位为西北区域白酒龙头，逐步向全国化布局延伸。

市场共识 vs 分歧

市场普遍认可金徽酒在西北区域的龙头地位和品牌影响力，将其归类为白酒概念、啤酒概念、回购增持再贷款概念。分歧在于：一方面，公司2025年ROE达10.33%，每股经营现金流1.52元，盈利质量稳健，控股股东增持1.56亿元彰显信心；另一方面，2026年Q1营收和净利润双降，白酒行业整体进入调整期，西北市场消费力有限，全国化扩张面临重重挑战。

多空辩论

看多理由：

• 2025年ROE达10.33%，EPS 0.6986元，每股经营现金流1.52元，盈利质量稳健
• 控股股东甘肃亚特集团增持1.56亿元（含兴业银行专项贷款），彰显对公司前景的信心
• 上市以来累计派现12.68亿元，近三年累计派现6.97亿元，分红力度大，股息率具有吸引力
• 营销网络覆盖西北七省区，区域龙头地位稳固，具备全国化扩张基础

看空理由：

• 2026年Q1营收10.92亿元（同比-1.46%），净利润2.05亿元（同比-12.51%），短期承压明显
• 西北市场消费力有限，白酒行业整体进入存量竞争，全国化扩张难度大
• 总市值94.45亿元，在白酒板块中属于中小市值，品牌影响力与全国化品牌差距较大

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