合力科技（603917）深度分析报告

核心逻辑

合力科技是国内汽车精密铸造模具领域的细分制造商，主营汽车用铸造模具、热冲压模具和铝合金部品，深度绑定比亚迪、宁德时代、小米、上汽集团等头部新能源车企及零部件巨头。2025年公司实现营业收入7.54亿元（同比+28.75%），归母净利润2872万元，成功实现扭亏为盈，并拟每10股派现1.5元。公司核心看点在于：成功交付9100T大型一体化压铸模具及热冲压门环模具，切入小米汽车供应链，布局新能源汽车一体化压铸赛道。然而2026年Q1归母净利润转亏至-548万元（同比-305%），盈利持续性仍需验证。

核心定位

国内汽车精密铸造模具制造商，主要产品覆盖发动机模具、变速箱壳体模具、新能源汽车电池盒模具等大型精密铸造模具，以及一体化压铸模具和热冲压模具。公司定位为汽车零部件产业链中游的模具供应商，为下游零部件厂商和整车厂提供模具产品及部分铝合金部品。

市场共识 vs 分歧

市场普遍关注公司切入小米汽车供应链、交付9100T大型一体化压铸模具的进展，将其归类为新能源汽车零部件、一体化压铸、小米汽车概念。分歧在于：一方面，公司2025年扭亏为盈，营收增速达28.75%，显示业务回暖；另一方面，2026年Q1即转亏，净利润仅-548万元，盈利基础薄弱，一体化压铸模具的商业化放量节奏存在不确定性。

多空辩论

看多理由：

• 2025年营收7.54亿元（同比+28.75%），成功扭亏，净利润2872万元，经营拐点已现
• 成功交付9100T大型一体化压铸模具，切入小米供应链，客户矩阵涵盖比亚迪、宁德时代、上汽集团等头部企业
• 总市值约25.38亿元，市值较小，弹性较大；上市后累计派现1.95亿元，近三年累计派现9173万元，分红意愿较强

看空理由：

• 2026年Q1归母净利润-548万元（同比-305%），扭亏后首个季度即转亏，盈利持续性存疑
• 毛利率水平偏低，模具行业竞争加剧，公司议价能力有限
• 股东户数2.19万户，人均流通股仅9288股，筹码分散，缺乏主力资金控盘

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

合力科技处于汽车零部件产业链中游，上游为钢材、铝材等原材料供应商，下游为汽车零部件厂商和整车厂。

公司直接客户包括比亚迪

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