中持股份（603903）深度分析报告

核心逻辑

中持股份是国内水务环境综合服务领域的区域型龙头企业，以"技术+服务"模式深耕工业园区及市政污水处理、固废处置及土壤修复业务。公司核心概览在于：环保行业从工程驱动向运营驱动转型的过程中，具备技术壁垒和持续运营能力的企业将获得更稳定的现金流和估值重估。2025年公司业绩出现阶段性承压（归母净利润-0.41元/股），但2026年一季度实现扭亏（EPS 0.0675元，同比增长459%），经营拐点已现。随着"十四五"环保规划收官及水污染防治政策持续推进，公司在工业园区第三方治理、流域综合治理等细分领域的技术积累将转化为订单增量。

核心定位

中持股份成立于2005年，2026年1月于上交所科创板上市（此前曾在新三板挂牌），是一家以污水处理为核心、覆盖水环境综合治理、固废处置及土壤修复的环保技术服务企业。公司总部位于北京，业务覆盖全国多个省市，核心客户为地方政府、工业园区管委会及大型工业企业。

市场共识 vs 分歧

市场共识：环保行业整体处于从"工程建设"向"运营服务"转型的关键期，具备技术壁垒和运营能力的企业长期价值凸显。中持股份在工业园区污水处理领域具备一定技术优势。

市场分歧：

• 看多观点认为，公司2026Q1业绩大幅扭亏（净利润同比增长459%），经营拐点确认，估值处于历史低位，具备修复空间。
• 看空观点认为，公司2025年出现较大亏损（EPS -0.4145元），应收账款规模偏高，现金流质量有待改善，环保行业竞争加剧可能持续压制盈利能力。

多空辩论

看多理由：

1. 业绩拐点确认：2026年一季度归母净利润1725万元，同比增长459.4%，单季EPS 0.0675元，较2025年全年-0.4145元大幅改善，经营质量明显回升。
2. 估值处于历史低位：公司当前PB约0.46倍（每股净资产5.5973元），处于历史最低区间，安全边际充足。
3. 政策催化：水污染防治、工业园区第三方治理等政策持续推进，公司作为细分领域技术型企业有望受益。

看空理由：

1. 现金流质量偏弱：2025年每股经营活动现金流-0.1422元，应收账款回收周期较长，现金流与利润存在较大背离。
2. 行业竞争加剧：环保行业

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