常青股份（603768）深度分析报告

核心逻辑

核心定位

合肥常青机械股份有限公司是国内少数能为商用车和乘用车同时进行大规模配套的汽车冲压及焊接零部件专业生产厂商，主营业务为汽车冲压及焊接零部件的开发、生产与销售。公司成立于2002年，2017年在上交所上市，注册地位于安徽省合肥市肥西县经济技术开发区。经过多年发展，公司已由单一的冲压件加工生产模式转为模块化、自动化、多业务链的规模性汽车零部件制造企业，产品可应用于乘用车、商用车、专用车等车辆驾驶室总成、发动机舱总成、四门两盖总成、底板总成、车架总成、保险杠总成、新能源电池壳等。

从市场炒作逻辑来看，常青股份的核心看点在于"一体化压铸+新能源转型+客户拓展"三重预期。公司2023年通过定向增发募集资金布局一体化压铸业务，计划至2025年末投产10条一体化压铸产线，重点开发新能源汽车底盘压铸件和电池壳体。同时，公司客户结构从单一的江淮汽车配套扩展至奇瑞汽车、大众安徽、上汽大通、北汽集团、比亚迪等多家主流车企，客户多元化趋势明显。然而，2025年公司出现大幅亏损，归母净利润-2.05亿元，同比下降401.0%，营收35.3亿元同比仅增长3.45%，增收不增利特征突出。

市场共识 vs 分歧

市场主流观点认为，常青股份是一家典型的汽车零部件冲压焊接企业，在商用车和乘用车冲压件领域有一定技术积累和客户基础，但面临行业竞争激烈、毛利率偏低的挑战。公司通过一体化压铸布局新能源赛道是积极信号，但转型成效尚待验证。

市场分歧在于：看多观点认为公司客户结构持续优化（大众安徽、比亚迪等新客户导入），一体化压铸产线投产后有望带来业绩增量，且定增完成后资金实力增强；看空观点则认为2025年大幅亏损暴露了公司盈利能力薄弱的问题，一体化压铸业务尚处投入期，短期内难以贡献利润，且冲压焊接业务毛利率持续承压。

多空辩论

看多理由：

• 客户结构持续优化，从单一江淮汽车配套扩展至奇瑞汽车、大众安徽、上汽大通、北汽集团、比亚迪等十余家主流车企，客户多元化降低单一客户依赖风险；
• 一体化压铸业务布局领先，2023年定增募集资金用于新能源汽车压铸件生产，设计产能年产16万件新能源汽车底盘压铸件和4万件电池壳体，至2025年末计划投产10条压铸产线；
• 2023年定增募集资金约3.93亿元，资金实

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