七一二（603712）深度分析报告

核心逻辑

我国专网无线通信领域的核心供应商，拥有89年历史的军工通信老字号企业。2025年业绩深度亏损（营收21.48亿元同比-0.27%，归母净利润-4.92亿元同比亏损扩大），核心原因是"十四五"规划中期调整导致新签订单未达预期、交付产品结构变化叠加价格调整、长账龄应收坏账计提大幅增加。当前处于"十四五"收官与"十五五"开局的周期拐点，军工信息化装备采购有望在2026年迎来订单释放。核心关注点在于：军用无线通信订单能否在"十五五"初期恢复增长，民用通信和环保监测业务能否形成有效补充，以及亏损收窄的拐点何时出现。

核心定位

我国专网无线通信领域的核心供应商，拥有国家级企业技术中心和工业设计中心，是国家高新技术企业和国家技术创新示范企业。产品覆盖手持、背负、车载、机载、舰载等主要装备形态，广泛应用于军用专网通信、铁路通信、城市轨道交通、海事、石油、矿山等领域。深度参与了专用互联网、数据链、卫星通信、卫星导航、铁路及城市轨道交通无线通信等诸多通信体制的制定。

市场共识 vs 分歧

市场共识：七一二是我国军用无线通信系统级产品的核心供应商，在专网无线通信领域具备深厚的技术积累和市场地位。公司前身为始建于1936年的湖南电器制造厂，具有89年历史，是天津市国企改革的先锋（2004年即推行员工持股）。

市场分歧：

• 看多观点认为，2025年是"十四五"规划最后一年，延迟订单有望在2026年陆续兑现，叠加"十五五"规划初期新装备带来新一轮备货周期，军工电子板块有望迎来整体行业订单恢复带来的基本面反转。
• 看空观点认为，2025年净亏损4.92亿元，2026年Q1继续亏损6520.53万元（同比亏损扩大），基本面尚未见底；军用通信订单恢复节奏不确定，坏账计提风险仍存。

多空辩论：

• 看多理由：①天风证券2025年5月首次覆盖给予"买入"评级，目标价24.05元，认为公司作为军机系统级产品核心供应商，行业竞争优势显著；②"十五五"新周期迎来反转机遇，信息化智能化无人化装备在"十五五"及2035年远期具备高景气度；③2026年Q1营收2.46亿元（同比+13.79%），收入端已出现回暖迹象。
• 看空理由：①2025年净亏损4.92亿元，2026年Q1继续亏损

...