苏州科达（603660）深度分析报告

核心逻辑

国内硬件视频会议市场市占率稳居第二（仅次于华为）的音视频基础软硬件产品与行业数字化解决方案提供商，以视频会议和安防监控为基座，结合AI大模型（KD-GPT）、大数据、数字孪生等技术，面向政企客户提供端到端的泛人工智能音视频产品及智慧城市解决方案。2025年公司营收10.46亿元（同比-21.39%），归母净利润-4.95亿元（同比-143.30%），处于业绩底部区间，但公司正通过引入战略投资者布局民航与低空经济、"AI+卫星"新赛道、推进海外业务出海三大方向寻求战略转型，低空经济、卫星应用等新兴业务有望打开第二增长曲线。

市场共识 vs 分歧

市场主流观点认为苏州科达在硬件视频会议领域具备较强的竞争地位（IDC数据显示2022年市占率13.3%，稳居第二），KD-GPT行业大模型在公检法司等垂直行业有落地场景，低空经济和卫星应用等新赛道布局具备想象空间。但市场也普遍关注公司连续亏损的业绩压力、地方财政受限导致下游需求疲软、美国商务部实体清单对海外业务的制约等风险因素。

市场分歧在于：看多方强调公司低空经济+卫星应用+AI大模型的转型逻辑，认为新业务孵化有望在2026-2027年贡献增量收入；看空方则关注公司连续亏损、营收持续下滑、研发投入高企（2025年研发费用率约42%）对盈利能力的持续侵蚀，以及新业务商业化进程的不确定性。多空博弈的核心在于公司能否在2026年实现扭亏并验证新业务增长逻辑。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

苏州科达的上游主要为芯片、电子元器件、服务器、存储设备等硬件供应商，以及云计算、AI算法等技术服务提供商。公司核心产品依赖国产芯片（如海思、瑞芯微等）实现全面国产化替代，信创战略推进为公司带来国产替代机遇。

下游客户以国内外政企客户为主，覆盖政法（公安、检察院、法院、司法）、应急管理、智能交通、智慧政务、企事业单位等领域。公司产品在全国两会、北京冬奥会、上海世博会、杭州G20峰会、厦门金砖会议和博鳌亚洲论坛等重大国家级安保活动中均有应用。前五大客户销售额2.23亿元（2024年），占年度销售总额16.75%，客户集中度适中。海外业务覆盖中东、非洲、东南亚、南美等"一带一路"沿线国家，安哥拉卡宾达省公共安全指挥中心项目为公司海外

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