杭电股份（603618）深度分析报告

核心逻辑

杭州电缆股份有限公司（简称"杭电股份"）是国内领先的电线电缆和光通信综合供应商，以电线电缆为核心主业，同时布局光通信（光纤光缆）和锂电铜箔两大新业务板块。2025年公司实现营收94.51亿元（同比+6.78%），但归母净利润亏损2.99亿元（同比由盈转亏，2024年盈利1.38亿元），亏损主要源于铜箔项目试生产投入及子公司永特信息阶段性亏损。2026年Q1公司实现营收22.02亿元（同比+11.12%），归母净利润8,084万元（同比+279.96%），业绩出现显著反弹，主要受益于子公司永特信息光纤销量增长且销售价格大幅上涨。公司采取"稳两网市场、调市场结构、拓新能源增量"的经营策略，巩固国家电网和南方电网市场份额，同时积极参与光伏、风电等新能源项目建设，并谋求算力市场业务拓展。750kV交联电缆系统通过国家级技术鉴定，220kV超高压电力电缆获得"浙江制造"品牌认证，技术实力处于行业前列。

市场共识 vs 分歧

市场共识：杭电股份是电线电缆行业的老牌企业，在超高压电缆领域具有技术优势，光通信业务通过富春江光电布局完整产业链。2026年Q1业绩大幅反弹验证了光纤价格回升的拐点逻辑。

市场分歧：

• 看多理由：（1）2026年Q1净利润同比增长280%，光纤价格大幅上涨带来显著效益，铜箔业务2026年Q1亏损仅约800万元，全年有望实现盈利；（2）750kV交联电缆通过国家级鉴定，技术壁垒构成竞争护城河；（3）股价2026年4-5月14个交易日累涨74.01%，市场对公司业绩反转预期强烈。
• 看空理由：（1）2025年全年亏损2.99亿元，资产负债率升至72.02%，财务杠杆较高；（2）铜箔业务仍处于试生产阶段，锂电铜箔行业产能过剩风险较大；（3）当前滚动市盈率（TTM）为负，市净率8.74倍，远高于行业平均PB 3.59倍，估值严重偏离基本面。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

杭电股份全称为杭州电缆股份有限公司，成立于2002年4月17日，注册资本6.91亿元，法定代表人/董事长华建飞，注册地址为杭州经济技术开发区6号大街68-1号。公司主营业务为电线电缆的研发、生产、销售和服务；光纤预制棒、光纤、光缆、光通信相关产

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