君禾股份（603617）深度分析报告

核心逻辑

国内家用水泵出口龙头，潜水电泵细分领域出口交货值连续多年位居行业第一，以"自有品牌+ODM/OEM"双轮驱动模式深耕欧洲、美洲、大洋洲市场，与凯驰（Karcher）、富兰克林（Franklin）、安海（Albin Pump）、OBI（欧倍德）、翠丰（Kingfisher）、安达屋（安达屋集团）等国际知名品牌商和大型连锁商超建立长期直接合作关系。2025年公司跨境电商业务爆发式增长367.95%，泰国生产基地投产实现产能全球化布局，国内仓储网络持续扩张，构建"制造+渠道+品牌"三位一体的出海闭环。2025年实现营收11.23亿元（同比+1.06%），归母净利润5050万元（同比-36.44%），利润下滑主要受国际关税摩擦、铜铝等原材料价格大幅上涨及汇率波动影响。2026年Q1营收3.05亿元（同比+0.47%），净利润1749.65万元（同比-14.39%），业绩短期承压但跨境电商高增长和泰国基地投产为公司打开第二增长曲线。

市场共识 vs 分歧

市场共识：君禾股份是国内家用水泵出口龙头，产品远销全球主要市场，在潜水电泵细分领域具有明显竞争优势。跨境电商业务爆发式增长表明公司渠道拓展能力较强。

市场分歧：

• 看多逻辑：（1）跨境电商367.95%的爆发式增长证明公司从ODM向自有品牌转型的渠道能力，泰国基地投产后关税优势将显著改善出口利润率；（2）全球泵市场规模2025年预计达820亿美元，年增速6%-8%，公司作为出口龙头有望持续受益于全球工业化和城市化进程；（3）IE5超高效电机标准推动欧洲市场产品升级换代，公司技术储备有望获得溢价。
• 看空逻辑：（1）2025年净利润同比下滑36.44%，2026年Q1继续下滑14.39%，盈利趋势尚未企稳；（2）对欧洲市场依赖度高（占比约72%），欧洲经济增长放缓和关税政策不确定性构成系统性风险；（3）铜铝等原材料占成本比重超80%，2025年四季度以来价格快速上涨难以向下游传导，中小企业受影响尤为显著。

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一、公司基本概况与商业模式拆解

上下游关系

君禾股份成立于2003年，总部位于浙江省宁波市海曙区集士港镇，是国内领先的家用水泵制造企业。公司专注于家用水泵及其配件的研发、设计、制造和销

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