韩建河山（603616）深度分析报告

核心逻辑

核心定位

国内领先的混凝土管道制造商，主营预应力钢筒混凝土管（PCCP）和混凝土外加剂两大类业务，产品广泛应用于水利工程、城市供水排水、南水北调等重大基础设施项目。公司是国内PCCP管道行业的第一梯队企业，多次中标国家级水利工程管材采购项目。2025年实现营业收入8.84亿元（同比+12.42%），归母净利润-1010.59万元（较2024年亏损2.31亿元大幅收窄）。2026年2月披露重大重组预案，拟通过发行股份及支付现金收购辽宁兴福新材料99.9978%股份，跨界切入PEEK（聚醚醚酮）高性能新材料赛道，打造第二增长曲线。当前股价约6.31元，总市值约24亿元，每股净资产0.64元。

市场共识 vs 分歧

市场共识认为韩建河山是PCCP管道行业的领军企业之一，受益于国家水利基建投资加速（2025年全国水利建设投资完成额超1.3万亿元），PCCP管道需求有望持续增长。公司2025年亏损大幅收窄至-1011万元，显示经营拐点已现。2026年5月预中标广西左江治旱灌区工程4.4亿元PCCP管材项目（占2025年营收的49.77%），进一步验证了订单获取能力。

市场分歧集中在跨界并购PEEK材料（兴福新材）的逻辑上：看多者认为PEEK是新一代特种工程塑料，全球市场规模约15亿美元，中国增速超过20%，兴福新材专注PEEK中间体（DFBP等）和纯化业务，技术壁垒高，有望为公司打开全新成长空间；看空者认为从混凝土管道跨界到高性能新材料跨度极大，管理协同困难，且PEEK行业竞争加剧（国内多家企业扩产），兴福新材的盈利能力尚待验证。

多空辩论

看多理由：

• 水利基建投资持续加码，2025年全国水利建设投资超1.3万亿元，PCCP管道作为核心管材需求确定性强
• 2025年亏损大幅收窄至-1011万元（2024年亏损2.31亿元），经营拐点已现；2026年5月预中标4.4亿元大单，订单储备充足
• 跨界并购兴福新材切入PEEK赛道，PEEK是新一代特种工程塑料，应用于航空航天、医疗器械、新能源汽车等高景气领域，市场空间大

看空理由：

• 2026年Q1营收仅3116.71万元（同比-73.42%），归母净利润-980.94万元（同比-354.42%），季节性波动之外反映主

...