金麒麟（603586）深度分析报告

核心逻辑

金麒麟是中国最大的汽车制动摩擦材料生产企业之一，核心产品为汽车刹车片和刹车盘，80%以上销往海外，业务覆盖全球130多个国家和地区。2025年公司实现营收17.68亿元（同比+1.6%），归母净利润1.46亿元（同比预增约58.36%），业绩大幅改善的核心驱动力在于模具周期管理机制优化带来的订单交付提升、产品发运环节运营费用降低、收到投资基金分红以及汇率波动带来的正面影响。市场关注点在于轨道交通闸片业务能否成为第二增长曲线、国内售后市场拓展进度以及海外贸易环境变化对出口业务的影响。

核心定位

山东金麒麟股份有限公司是国内汽车制动系统后市场（AM）领域的龙头企业，也是全球重要的汽车刹车片和刹车盘供应商。公司拥有300多个制动摩擦材料配方，可生产6,800多种汽车刹车片产品和4,600多种汽车刹车盘产品，覆盖全球主流乘用车和商用车车型。公司同时布局轨道交通制动领域，CRH380B型和CRH380D型动车组粉末冶金闸片已通过小批量试用，标志着公司从汽车制动向轨道交通制动的战略延伸。公司以外销为主导（出口占比超80%），是国内制动摩擦材料行业国际化程度最高的企业之一。

市场共识 vs 分歧

市场共识：

• 金麒麟是国内刹车片/刹车盘AM市场的龙头企业，产品品类齐全，海外渠道覆盖广
• 2025年业绩大幅增长主要受益于内部管理优化（模具周期改善、运营费用降低）和非经常性损益（投资基金分红、汇率波动）
• 轨道交通闸片通过小批量试用是公司战略转型的重要里程碑

市场分歧：

• 看多观点认为：轨道交通闸片市场空间广阔（单片价格数千元，远高于汽车刹车片），公司作为国内少数具备动车组闸片研发能力的民营企业，有望打开全新增长极
• 看空观点认为：公司营收高度依赖出口（超80%），在全球贸易摩擦加剧背景下，关税风险不可忽视；同时新能源汽车业务占比极小，传统燃油车刹车片市场面临长期萎缩风险

多空辩论

看多理由：

1. 业绩大幅改善：2025年上半年营收9.64亿元（同比+24.34%），净利润1.08亿元（同比+226.14%）；全年净利润预增约58.36%至1.46亿元。改善来源包括模具周期管理机制优化、订单交付提升、发运环节运营费用降低等多重因素，说明内部管理

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