报告目录
核心逻辑市场共识 vs 分歧多空辩论一、公司基本概况与商业模式拆解上下游关系商业模式拆解1.1 历史沿革1.2 股权与治理1.3 核心资产二、上涨逻辑三、业务结构分析与价值诊断各业务板块拆解价值诊断四、核心受益环节与竞争格局核心受益环节竞争格局护城河分析核心短板五、隐性资产挖掘与估值隐性资产清单隐性资产估值六、隐藏的业务逻辑表观业务 vs 真实盈利来源产业链卡位价值
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长久物流（603569）深度分析报告
核心逻辑
长久物流是国内第三方汽车物流行业的头部企业，以整车物流运输为核心主业，同时布局国际物流（中欧班列、滚装船海运）和新能源储能两大板块。公司核心概览在于：中国汽车出口爆发式增长（2025年出口超700万辆，同比+21.1%）带动国际汽车物流需求激增，公司依托自有滚装船队、中欧班列运营资质和全球物流网络，成为汽车出海的核心受益标的；与此同时，新能源储能业务从0到1构建第二增长曲线。然而，2025年公司出现上市以来首次年度亏损（归母净利润-8737万元），传统整车物流业务受国内汽车物流价格竞争加剧和新能源储能业务投入拖累，短期业绩承压明显。
市场共识 vs 分歧
市场共识：汽车出口高景气度是确定性趋势，国际汽车物流需求持续旺盛，长久物流作为具备滚装船运力、中欧班列运营经验和海外布局的物流企业，具备稀缺性。
市场分歧：分歧核心在于国际物流业务能否对冲国内整车物流的下滑，以及新能源储能业务能否真正兑现为利润贡献。看多观点认为滚装船运价维持高位、中欧班列增量空间大；看空观点认为公司传统业务毛利率持续走低（2025年净经营资产收益率转负），储能业务尚处投入期且市场竞争激烈，短期难以贡献正向利润。
多空辩论
看多理由：
- 中国汽车出口2025年达709.8万辆（同比+21.1%），新能源汽车出口261.5万辆（同比+100%），国际汽车物流需求持续爆发，公司滚装船队和中欧班列直接受益。
- 公司2024年国际业务收入15.53亿元（占总收入38.6%），已成为第一大收入来源，国际业务毛利率显著高于国内业务。
- 控股股东长久集团产业资源丰富，在车辆采购、海外渠道等方面可提供协同支持。
看空理由：
- 2025年公司归母净利润-8737万元（同比-209.81%），扣非净利润-1.27亿元（同比-246.05%），业绩大幅恶化，主要受国内整车物流价格竞争和储能业务亏损拖累。
- 2025年营收36.93亿元（同比-8.17%），国内业务持续萎缩，传统整车物流面临行业产能过剩和低价竞争。
- 储能业务市场竞争白热化，公司作为新进入者缺乏规模优势和核心技术壁垒，2025年研发支出仅1126万元（同比-44.9%），投入力度有限。
一、公司
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